标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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3Q24销量增速亮眼,费用投放力度加大
珠江啤酒(002461)
珠江啤酒披露2024年三季报,1-3Q24实现营收48.9亿元,同比+7.4%,实现归净利润8.1亿元,同比+25.3%;其中3Q24单季实现营收19.0亿元,同比+6.9%。实现归母净利润3.1亿元,同比+10.6%。公司3Q24销量表现亮眼,吨价增幅有所放缓,费用投放力度加大,成本红利持续释放,盈利水平稳步提升。我们预计公司在升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续,24-26年EPS为0.36、0.42、0.48元/股,同比+27.4%/+16.4%/+14.8%。维持增持评级。
支撑评级的要点
3Q24销量增速亮眼,吨价增幅有所放缓。1-3Q24公司营收48.9亿元,同比+7.4%,啤酒销量/吨价分别同比+2.7%/+4.5%至118.2万吨/4135元其中高档啤酒销量同比+14.8%。分季度来看,3Q24公司营收19.0亿元同比+6.9%,销量/吨价分别同比+4.7%/+2.1%至48.3万吨/3933元。3Q24公司销量表现亮眼,增速显著优于行业平均水平(3Q24全国啤酒产量同比-5.3%),我们判断系97纯生等高端升级单品在广东省内渠道认可度提升、持续放量所致。1-3Q24公司高档产品销量同比+14.8%,延续较快增长(1H24同比+14.3%)。3Q24公司吨价保持上涨趋势,但增幅环比有所放缓(1H24吨价+6.2%),或因公司加大货折力度所致。
成本红利持续释放,3Q24费用投放力度加大,盈利水平稳步提升。受益于大麦等原材料成本的下降、产品放量带来的规模效应,公司1-3Q24/3Q24吨成本分别同比-2.7%/-5.5%,与产品结构的升级一同带动公司1-3Q24/3Q24毛利率同比+3.8/+4.0pct至49.3%/49.8%。公司3Q24销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.1/+0.5/+0.6/+0.9pct,旺季公司销售费用投放力度有所加大。整体来看,公司盈利水平延续提升趋势,1-3Q24/3Q24归母净利率分别同比+2.4/0.5pct至16.5%/16.1%。
升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续。公司在营销改革的带动下,持续深化“3+N”品牌战略,扩展产品矩阵、推进产品结构升级,加速对餐饮、创新渠道的渗透。我们预计在华南市场较高的消费力下,随着渠道对纯生等升级产品的认可度逐渐提升,公司啤酒业务有望延续量、价齐升趋势。
估值
我们维持此前的盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.36、0.42、0.48元,同比+27.4%、+16.4%、+14.8%,对应PE估值为25.6/22.0/19.2倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
产品结构升级放缓、原材料价格波动、食品安全事件。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.50 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 85.00 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.28 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.34 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.51 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 206.25 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.77 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.87 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.97 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 126.32 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 254.40 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.07 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.86 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 51.99 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |