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珠江啤酒-研报正文

3Q24销量增速亮眼,费用投放力度加大

www.eastmoney.com 2024年10月30日 中银证券 邓天娇,周源 查看PDF原文

K图

  珠江啤酒(002461)

  珠江啤酒披露2024年三季报,1-3Q24实现营收48.9亿元,同比+7.4%,实现归净利润8.1亿元,同比+25.3%;其中3Q24单季实现营收19.0亿元,同比+6.9%。实现归母净利润3.1亿元,同比+10.6%。公司3Q24销量表现亮眼,吨价增幅有所放缓,费用投放力度加大,成本红利持续释放,盈利水平稳步提升。我们预计公司在升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续,24-26年EPS为0.36、0.42、0.48元/股,同比+27.4%/+16.4%/+14.8%。维持增持评级。

  支撑评级的要点

  3Q24销量增速亮眼,吨价增幅有所放缓。1-3Q24公司营收48.9亿元,同比+7.4%,啤酒销量/吨价分别同比+2.7%/+4.5%至118.2万吨/4135元其中高档啤酒销量同比+14.8%。分季度来看,3Q24公司营收19.0亿元同比+6.9%,销量/吨价分别同比+4.7%/+2.1%至48.3万吨/3933元。3Q24公司销量表现亮眼,增速显著优于行业平均水平(3Q24全国啤酒产量同比-5.3%),我们判断系97纯生等高端升级单品在广东省内渠道认可度提升、持续放量所致。1-3Q24公司高档产品销量同比+14.8%,延续较快增长(1H24同比+14.3%)。3Q24公司吨价保持上涨趋势,但增幅环比有所放缓(1H24吨价+6.2%),或因公司加大货折力度所致。

  成本红利持续释放,3Q24费用投放力度加大,盈利水平稳步提升。受益于大麦等原材料成本的下降、产品放量带来的规模效应,公司1-3Q24/3Q24吨成本分别同比-2.7%/-5.5%,与产品结构的升级一同带动公司1-3Q24/3Q24毛利率同比+3.8/+4.0pct至49.3%/49.8%。公司3Q24销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.1/+0.5/+0.6/+0.9pct,旺季公司销售费用投放力度有所加大。整体来看,公司盈利水平延续提升趋势,1-3Q24/3Q24归母净利率分别同比+2.4/0.5pct至16.5%/16.1%。

  升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续。公司在营销改革的带动下,持续深化“3+N”品牌战略,扩展产品矩阵、推进产品结构升级,加速对餐饮、创新渠道的渗透。我们预计在华南市场较高的消费力下,随着渠道对纯生等升级产品的认可度逐渐提升,公司啤酒业务有望延续量、价齐升趋势。

  估值

  我们维持此前的盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.36、0.42、0.48元,同比+27.4%、+16.4%、+14.8%,对应PE估值为25.6/22.0/19.2倍,维持增持评级。

  评级面临的主要风险

  产品结构升级放缓、原材料价格波动、食品安全事件。

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名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001485.50
珀莱雅详细47145.22110.0085.00
五粮液详细46223.00162.00132.28
东鹏饮料详细44319.00242.10213.34
比亚迪详细43420.00312.20375.51
山西汾酒详细42285.00204.51206.25
宁德时代详细39450.00290.00268.77
青岛啤酒详细3894.1263.1569.87
古井贡酒详细38300.00217.84167.97
泸州老窖详细38244.88110.00126.32
迈瑞医疗详细38425.97220.98254.40
天味食品详细3721.9014.0113.07
海天味业详细3756.5045.2040.86
今世缘详细3775.0050.0051.99
伊利股份详细3742.2130.0828.20
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