伊利股份24Q3点评：渠道调整初见成效

　　伊利股份(600887)

　　主要观点：

　　公司发布2024年三季报：

　　Q3：营收290.4亿元（-6.7%），归母净利润33.4扣非归母净利润31.8亿元（+13.4%）；

　　Q1-3：营收887.3亿元（-8.6%），归母净利润108.7（+15.9%），扣非归母净利润85.1亿元（-4.6%）。

　　收入符合、利润超市场预期。

　　收入端：渠道调整效果显现

　　分产品：Q3液体乳/奶粉/冷饮营收同比-10.3%/+6.6%/在Q2库存消化后Q3液奶降幅收窄（Q2

　　良性，奶粉份额仍维持提升趋势。

　　盈利端：成本红利&货折减少提升盈利

　　Q3毛利率同比+2.5pct至

　　销售/管理/研发/财务费率同比+1.1pct/-0.4pct/+0.1pct/此外营业外支出同比-2.7

　　2.2pct至11.3%，致归母净利率同比+1.6pct至11.5%。

　　投资建议：维持“买入”

　　我们的观点：

　　库存良性&春节备货下，预计Q4继续环比改善，25增长；盈利端25

　　处上升通道。

　　盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入1174/1282亿元（原预测1219/1277/1332亿元），同比-7.0%/+4.3%；实现归母净利润120/110/120亿元（原预测118亿元），同比+15.2%/-8.3%/+9.1%；当前股价对应14/15/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。