公允价值变动推升Q3利润，关注内生外延发展
兰生股份(600826)
公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收3.42亿元，同比-14.17%；归母净利润1.20亿元，同比+142.97%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。Q3归母净利润增长幅度较大，主要是由于金融资产的公允价值变动收益同比增加较多。存量业务稳健发展，对外拓展稳步推进，维持评级。
支撑评级的要点
营收小幅下滑，公允价值变动推升Q3利润。24Q1-3公司实现营收9.32亿元，同比-3.29%；归母净利润2.02亿元，同比-16.53%；扣非归母净利润1.39亿元，同比-13.95%。其中24Q3实现营收3.42亿元，同比-14.17%归母净利润1.20亿元，同比+142.97%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。Q3归母净利润增长幅度较大，主要是由于公司的金融资产的公允价值变动收益同比增加较多。
深耕主业内生发展，积极推进对外投资。存量业务方面，2024年前三季度公司共主办、承办17场展会，总规模超101万平方米；举办9场赛事活动，总参与人数超3.3万人次；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超800万平方米。对外拓展方面，为使WAIC项目实现进一步发展，7月公司同意出资5000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司，打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商，积极布局人工智能赛道。此外，为进一步推进全球化战略，加快拓展海外市场，同意出资1000万美元，在香港设立全资子公司，搭建境外业务平台及投融资平台，有望加快出海步伐。
提高分红频率，注重股东回报。据公告，公司进行2024年度中期利润分红，以扣减回购专用证券账户股份的股本724,183,568股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），合计发放现金股利4345万元，约占24年上半年度归母净利润的52.86%。
估值
公司的会展、赛事等各项存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量。考虑到短期业绩承压，且金融资产价值波动较大，我们调整24-26年公司的归母净利润为2.59/2.92/3.21亿元，对应P/E为20.5/18.1/16.5倍，维持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
