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新洁能-研报正文

毛利率同环比提升,汽车产品加速放量

www.eastmoney.com 2024年10月31日 国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖 查看PDF原文

K图

  新洁能(605111)

  核心观点

  3Q24毛利率实现同环比提升。公司主要从事功率器件开发销售,包括IGBT、屏蔽栅MOSFET(SGTMOS)、超结MOSFET(SJMOS)、沟槽型MOSFET(TrenchMOS)四大产品工艺平台。3Q24公司单季度实现营收4.82亿元(YoY+39.45%,QoQ-3.91%),归母净利润1.15亿元(YoY+70.27%,QoQ-2.57%),毛利率38.04%(YoY+7.9pct,QoQ+1.5pct),连续5个季度环比提升。

  汽车与AI算力加速增长,工控与消费稳中有增。公司车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企,新增导入10余家汽车客户,从原先的域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC、电控悬架等领域,车规产品与汽车客户数量增加推动该业务加速增长。在AI算力领域,公司相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,且更多料号已通过验证,未来有望快速增长。目前短期光伏疲软IGBT业务承压,预计随光伏触底改善IGBT有望贡献收入增量。中低压MOS基本盘稳健增长,SJ MOS与IGBT丰富度提升。SGT MOS作为主力产品替代国际厂商料号最多,AI算力服务器应用中,多款产品均为SGT系列,目前公司SGT MOS多个平台完成车规认证,以应用于针对AI算力、混动新能源车48V系统等领域的85V第三代SGT MOS为例,产品性能持续提升;SJ MOS产品4代已开始批量交付,三季度收入环比提升,在家电、AI服务器、汽车OBC等领域持续推广;IGBT第七代在12寸和8寸晶圆全部具备量产条件,模块产品电压段陆续增加。

  封装、模块及IC多维布局,产品矩阵持续完善。公司的全资子公司电基集成聚焦智能化和汽车封测产线,为中高端客户提供定制化封装产品,使公司获得头部客户多产品独家供应,截至1H24该公司已实现扭亏为盈。子公司金兰半导体主要开发功率模块,满产后可达产能6万个模块/月,为后续光伏、工业产品升级铺垫。子公司国硅集成智能功率集成电路芯片的设计,多款驱动IC芯片实现客户端大批量应用,为公司产品线横向扩容。

  投资建议:我们看好公司SGT MOS等产品的扩容机会与IC等产品的远期布局,考虑3季度存货减值计提影响及光伏需求仍短期承压,略下调公司净利润预期,预计24-26年公司有望实现归母净利润4.62/5.80/6.65亿元(YoY+43%/+26%/+15%)(前值:24-26年4.96/5.84/6.67亿元),对应24-26年PE分别为32/25/22倍,维持“优于大市”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,模块进展不及预期等。

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名称研报看多
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目标价
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贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
珀莱雅详细48145.22110.0084.40
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
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拓普集团详细3875.0034.2070.59
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