亏损显著收窄，BC技术持续领先
隆基绿能(601012)
10月30日公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入586亿元，同比下降38%，归母净利润-64.88亿元，同比转亏。其中Q3实现营收201亿元，同比-32%、环比-4%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-12.61/-12.12亿元，环比显著减亏（Q2分别为-28.93/-28.57），主要因资产减值大幅减少。
经营分析
硅片出货环比显著增长，毛利率环比改善。2024年1-9月公司分别实现硅片及组件出货82.80GW（外售35.03GW）、51.23GW，分别同比-4%/+18%，其中Q3硅片/组件出货38.36（外售13.07GW）、19.89GW，分别环比+117%/+8%，硅片出货环比显著增长。Q3公司销售毛利率环比提升2.0PCT至8.6%。
BC技术行业领先，效率优势有望推动渗透率快速提升。公司坚定BC技术领先布局，报告期内实现高效HPBC2.0技术重大突破，电池量产效率26.6%、组件量产效率最高达24.8%，为全行业可规模化量产效率最高的产品，发电性能、可靠性等技术性能全面大幅领先行业。前三季度公司实现BC组件出货13.77GW，目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标，随着公司HPBC2.0产品的高效可靠价值凸显、场景产品矩阵完善，BC产品市场渗透率有望快速提升，支撑公司市场份额及盈利能力提升。
管理费用率持续下降，财务稳健保障穿越周期。受产业链价格下跌影响，Q3公司产生资产减值损失7.74亿元（预计主要为存货减值计提），较Q2显著收窄，主要因产业链价格波动趋缓。行业盈利承压背景下公司管理费用连续四个季度下降至6.83亿元，费用管控效果显著。截至三季度末，公司在手货币资金511亿元、资产负债率59%，债务压力处于行业较低水平，保障公司穿越周期。
盈利预测、估值与评级
根据我们对行业的最新判断，调整公司2024-2026年归母净利润至-76.1、70.5、84.4亿元，对应2025-2026年PE分别为21、17倍，考虑到公司财务稳健、BC技术行业领先，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境恶化；竞争格局恶化风险。
