2024年三季报点评：检修致24Q3利润同比下滑，新项目推进打造未来成长空间

　　宝丰能源(600989)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季度报告：实现营业收入242.7亿元（同比+19.0%），归母净利润45.4亿元（同比+16.6%），扣非归母净利润49.1亿元（同比+18.4%）。其中，2024Q3实现营业收入73.8亿元（同比+0.9%，环比-14.9%），归母净利润12.3亿元（同比-24.6%，环比-34.6%），扣非归母净利润13.9亿元（同比-18.7%，环比-31.7%）。

　　宁东三期项目贡献利润增量，24Q3检修影响产品产销量：1）主要产品销量：2024年前三季度，PE/PP/焦炭的销量分别83/82/531万吨，同比+54%/+70%/+2%，主要系宁东三期项目于2023H2投产，在2024年的销量同比增加；其中单Q3季度，PE/PP/焦炭的销量25/25/177万吨，环比-10%/-17%/-1%，主要系公司于2024Q3进行检修。2）主要产品价格：2024年前三季度，PE/PP/焦炭的价格（不含税）分别7082/6710/1408元/吨，同比-1%/-1%/-8%；其中单Q3季度，PE/PP/焦炭的价格（不含税）分别7023/6806/1308元/吨，同比-4%/+0%/-6%，主要系进入2024Q3，原油价格下跌，且烯烃景气仍较弱，烯烃价格价差有所收窄，影响公司盈利。3）原材料价格：2024年前三季度，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价554/1086/427元/吨，同比-10%/-11%/-11%，成本端压力减弱。

　　内蒙基地300万吨烯烃公司预计将于2024年底逐步投产，新疆准东基地400万吨烯烃项目继续推进：1）内蒙煤制烯烃项目：包含260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃。项目投资建设按计划顺利推进，2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，公司预计于2024年底逐步投产。2）新疆煤制烯烃项目：包含3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等。项目已公示环评，新项目技术更为先进，且原材料成本有望进一步下降。

　　盈利预测与投资评级：基于公司产品景气度情况，以及公司项目建设情况，我们调整公司2024-2026年归母净利润分别65、122、135亿元（此前预计2024-2026年归母净利润分别85、145、160亿元）。按2024年10月31日收盘价，对应PE分别18、10、9倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动