2024年三季度报告点评：业绩快速提升，智能加速突破

　　伯特利(603596)

　　事件：

　　2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入65.78亿元，同比增长28.85%；实现归母净利7.78亿元，同比增长30.79%；扣非后归母净利润7.09亿元，同比增长30.85%。

　　投资要点：

　　业务快速增长，盈利能力稳步修复

　　2024Q3单季度公司营业收入26.07亿元，同/环比分别增长29.66%/23.52%；归母净利润3.21亿元，同环比分别增长33.96%/29.51%；相比三季度SW汽车行业三季度同比收入利润均呈负增长的行业整体状态，增长成绩优异。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率/净利率分别为21.56%/12.57%，均为今年以来持续修复，较SW汽车行业Q3整体法下毛利率（16.96%）、净利率（4.03%）明显较高。

　　机械与智能齐发力，在手订单丰富

　　从销量来看，前三季度公司智能电控产品销量3,343,406套，同比增长32.53%；轻量化制动零部件销量9,660,997件，同比增长58.99%。主要板块盈利水平看，24H1主要从事汽车电子和控制类零部件的伯特利电子净利率9.36%，同比提升2.96pct；主要从事转向业务的浙江万达净利率8.82%，同比提升5.42pct。面向未来发展，公司在手订单丰富，三季度在研项目总数为432项，同比+12%；新增量产项目235项，同比+19%；新增定点项目总数为301项，同比+65%。未来业绩有望继续保持高速增长。

　　定点项目多板块发力，关键板块增长迅速

　　分板块定点项目看，Q3公司盘式制动器新增定点项目58项，轻量化新增定点项目30项，电子驻车制动系统（EPB）新增定点116项目，线控制动系统（WCBS）新增定点50项，电动助力转向（EPS）新增定点15项，ADAS系统新增11项，机械转向和转向系统关注分别新增定点6项和15项。关键板块EPB、WCBS、轻量化分别较去年增长330%、19%和43%；新业务EPS和ADAS分别较去年增长400%和57%。

　　投资建议与盈利预测

　　考虑到公司底盘域不断发力，轻量化持续高增，预计2024-2026归母净利润分别为11.52\14.22\17.15亿元，对应EPS1.90\2.34\2.83元，基于当前股价对应PE24.89\20.16\16.72倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业压力增大，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期