标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
宏观经济宏观周报:经济动能上升势头放缓,消费表现相对较优 | 2025-02-16 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
1月金融数据解读:企业信贷与政府融资“双支柱” | 2025-02-16 | 国信证券 | 田地,董德志 |
高技术制造业宏观周报:国信周频高技术制造业扩散指数回升 | 2025-02-13 | 国信证券 | 邵兴宇,董德志 |
美国1月CPI数据点评:消费韧性存疑,美国通胀反弹或存在短期性 | 2025-02-13 | 国信证券 | 季家辉,董德志 |
宏观经济宏观周报:春节后国内经济增长动能如期进入上行趋势 | 2025-02-10 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
前三季度收入增长33%,AI服务器营收占比强劲提升
工业富联(601138)
核心观点
前三季度营收同比增长33%,归母净利润同比增长12%。公司发布2024年三季报,1-3Q24营业收入4363.73亿元(YoY32.71%),归母净利润151.41亿元(YoY12.28%),扣非归母净利润147.34亿元(YoY8.87%),主要受益于生成式人工智能等应用对云基础设施需求增加,下游AI服务器需求增长强劲,云计算业务收入快速增长。
单季度收入创历史新高,三季度净利润受汇兑影响。3Q24营业收入1702.82亿元(YoY39.53%,QoQ15.52%),归母净利润64.02亿元(YoY1.24%,QoQ40.57%),若扣除汇兑影响,则归母净利润同比增长11%;扣非归母净利润62.00亿元(YoY3.40%,QoQ45.51%)。毛利率方面,1-3Q24毛利率6.82%(YoY-1.14pct),其中3Q24毛利率6.97%(YoY-2.32pct,QoQ0.97pct)。
AI服务器营收持续高增,通用服务器需求回暖。云计算业务方面,1-3Q24整体营收同比增长71%,其中AI服务器营收同比增长228%,占整体服务器营收比重提升至45%;3Q24单季度AI服务器营收比重提升至48%,占比逐季提升。通用服务器持续回温,1-3Q24营收同比增长22%。云服务商2024年前三季度营业收入同比增长76%,营业收入比重为46%。
通信及移动网络设备收入稳步提升,高速交换机营收快速增长。网络通讯业务方面的增长主要来自于400/800G交换机、WiFi及Smart NIC/DPU板卡。其中,3Q24数据中心400/800G高速交换机单季度营收同比增长128%,环比增长27%,相关业务1-3Q24同比增长近60%。此外,1-3Q24SmartNIC/DPU等板卡营收同比增长200%。
投资建议:维持“优于大市”评级。我们看好公司云计算业务受益于AI高速发展及全球数据中心、AI服务器等算力基础设施大规模建设而带来的持续高速增长。考虑到云计算业务特别是AI服务器对于公司收入的强劲带动,同时参考前三季度毛利率变化趋势,考虑到AI服务器新品毛利率可能带来的变化及通用服务器回暖对于整体毛利率稀释,预计2024-2026年营业收入5810.86/6801.37/7657.82亿元(前值5608.46/6766.68/7556.45亿元),归母净利润247.53/290.27/338.67亿元(前值260.25/357.23/400.00亿元),当前股价对应PE分别为16.6/14.1/12.1倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
医药生物行业快评:诺华超30亿美元收购潜在重磅炸弹,国产FXI抑制剂临床开发快速推进 | 2025-02-17 | 国信证券 | 陈曦炳,彭思宇,陈益凌 |
算力业务稳步发展,打造第二增长曲线 | 2025-02-17 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩 |
互联网Ⅱ海内外云厂商发展与现状(一):AI背景下财务数据、产品布局与估值变化 | 2025-02-17 | 国信证券 | 张伦可 |
AI+商业系列专题:渠道数智化打通堵点,智能产品创新带动新增长点 | 2025-02-17 | 国信证券 | 张峻豪,柳旭,孙乔容若 |
通信行业周报2025年第8周:大模型步入开源/免费时代,运营商接入DeepSeek拓展新业务 | 2025-02-17 | 国信证券 | 袁文翀 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
---|---|---|---|---|---|
贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |