2.5G Phy持续出货

　　裕太微(688515)

　　事件

　　公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营收2.66亿元，同比增长61.44%；实现归母净利润-1.40亿元。

　　投资要点

　　新品市场表现强劲，销量持续增长。公司新品逐步放量以及下游客户库存逐渐去化，公司2024年1-9月实现营业收入2.66亿元，同比增长61.44%，正式迈入第二轮研发收获期的增长序列。单季度来看，Q3实现营业收入1.11亿元，实现了多个单季度新高，包括自公司成立以来单季度营收新高、自公司成立以来单季度芯片出货量新高、公司7大新品单季度营收新高等，预计Q4营收将继续增长，实现连续第8个季度的主要产品营收环比增长。

　　坚持研发投入，产品迈进中高端领域。前三季度公司研发投入2.01亿元，同比增长23.54%，占营收的75.59%，随着研发投入的持续加大，公司产品向中高端领域迈进。Q3公司新推出2口千兆以太网交换机芯片，能够满足家庭、企业、安防、工业控制、智能网联等多场景以太网交换接入需求，目前已开始小批量出货。车载以太网交换机芯片的样片已开始部分客户送样测试，未来将搭配已规模量产的车载以太网物理层芯片，为客户车载以太网整体方案的需求提供更大的便捷性和统一性，预计2027-2028年将迎来市场爆发期。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润-1.8/-1.4/0.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。