10月销量同比提升，公交景气度回升已现

　　宇通客车(600066)

　　投资要点

　　公司公告：宇通客车2024年10月销量为3221辆，同环比分别+43%/-15%；产量为3558辆，同环比分别+38%/-8%。

　　10月销量同比显著提升，公司产销步入旺季。三季度公司受国内内需不足、出口交付节奏受海运费等因素压制的影响销量较淡，预计Q4进入产销两旺。10月份公司销量同比恢复，一方面是国内公交车受到以旧换新政策拉动需求有所修复，另一方面出口订单进入交付旺季，展望11-12月，随着公交需求进一步提升及出口订单加速释放，我们预计公司产销景气度将继续提升。

　　大中客占比维持高位。分车辆长度看，2024年10月大中轻客销量1321/1461/439辆，同比分别+11%/+85%/+64%，环比分别-29%/-1%/+0%。大中客销量占比86%，同环比-2pct/-2pct，仍旧维持高位水平。

　　10月公司继续加库，在手订单饱满。2024年10月公司补库337辆，大中轻客库存变化为+237/+88/+12辆。2024年前10个月累计补库918辆。公司主要采取以销定产的生产模式且客车一般定制化程度较高，公司目前产大于销体现出在手订单饱满，为年底冲量做准备。

　　公交以旧换新政策加码，看好Q4公交需求提振。2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉，明确补贴金额、截止时间，整体符合预期。1）每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。2）补贴资金支持车龄8年及以上，即2016年12月31日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为2025年1月20日，时间窗口较短，24Q4实际的更换节奏预计加快。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%，维持2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元，同比+82%/+24%/+21%，对应PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。