经营现金流改善，布局装配式、BIPV和AI

　　中衡设计(603017)

　　事件：公司发布2024年三季报。

　　业绩符合预期，经营现金流改善。2024Q1-3，公司实现营收9.19亿元，同比下降21.2%；实现归母净利润0.67亿元，同比下降28.82%；实现扣非净利润0.5亿元，同比下降39.68%。公司实现经营活动现金净流量0.78亿元，同比多流入0.58亿元，主要是年初至本报告期末主营业务收款虽同比减少，但支付的分包等成本控制的更加严格所致。公司应收账款为6.38亿元，同比减少1.82亿元。

　　毛利率有所改善，期间费用率有所提升。2024Q1-3，公司毛利率为26.35%，同比提高1.64pct；净利率为7.38%，同比降低0.74pct。期间费用率为16.34%，同比提高1.7pct。管理费用率为9.46%，同比提高0.69pct；财务费用率为0.51%，同比提高0.07pct；研发费用率为6.37%，同比提高0.94pct。摊薄ROE为4.45%，同比下降2.11pct。公司资产负债率为54.44%，同比下降1.67pct。

　　装配式设计行业领先，积极布局BIPV和AI设计。公司是国内建筑设计领域第一家IPO上市公司。公司是首批获得认定的“国家装配式建筑产业基地”之一。目前集团约80%以上的项目均包含装配式建筑设计，近100%混凝土住宅项目采用装配式技术，苏州广播电视台现代传媒广场、苏州湾文化中心等多个项目被列为省级以上装配式示范项目。公司积极布局BIPV，公司设计的苏州固德威技术股份有限公司智慧能源研发大楼运用多种建筑光伏一体化（BIPV）产品，建成后将成为城市低碳路径下低碳建筑技术措施的重点示范项目。AI设计有望大幅提高建筑设计效率。公司全资子公司衡星信息负责公司相关信息化及软件研发工作，其自主研发的基于AI图像识别与RPA流程自动化机器人技术的《多端协同设计项目智能化管理》被选为中国数字化转型TOP100优秀案例。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.11/1.17/1.28亿元，同比+4.03%/+5.73%/+9.52%，对应P/E为23.14/21.88/19.98倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险：新签订单不及预期的风险：应收账款回收不及预期的风险。