标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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首次覆盖报告:样板小批量板领军企业,募投项目打破产能瓶颈
强达电路(301628)
报告要点:
深耕行业多年,国内PCB行业领军企业。强达电路深耕PCB行业二十年,专注于中高端样板和小批量的PCB企业,产品主要包括高多层板、HDI板、厚铜板等特殊工艺或特殊材料的中高端PCB产品,广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子和消费电子等领域
下游应用多点开花,新兴领域驱动行业成长。1)2023年,全球PCB产值下滑约15%,经过几个季度的去库存,逐步进入稳健复苏阶段,叠加AI PC、AI服务器、AI phone等新兴应用的崛起,PCB行业逐步进入复苏阶段。2)2023年中国样板和小批量板占中国全部内资PCB总产值的比重提升1.02pct,根据全球样板和小批量15%-20%的比重,未来随着电子产品向多样化和高端化,叠加中高端PCB产能向中国转移,我们预计中国样板和小批量板的比重将逐步向全球水平靠拢。3)工业控制为公司产品主要的应用领域,2023年营收贡献比重达到63.46%。我们认为工业行业已经处于去库存尾声,预计24H2将有望进入回暖阶段,带动相关PCB用量需求。4)通信行业和消费电子为公司另外的重要应用领域,2023年占公司营收比重为15%和10%。到2025年中国仍需建设26.3万座5G基站,及AI带动的手机和PC的换机潮,将持续带动相关PCB的需求。
技术优势切入众多优质客户,扩产优化产品结构。公司PCB主要制程达到行业主流水平,产品最高可达50层,处于行业头部水平。公司覆盖华兴源创、大富科技、Fineline、ICAPE、Wurth等优质客户。此外,公司通过IPO募集资金5.31亿元,用于建设南通工厂,预计总产能约96万平方米,其中多层板72万平方米、HDI板24万平方米。同时,2022年启动的江西工厂二期项目预计在2024年投产,预计产能约29万平方米。南通工厂和江西二期全部达产后,公司总产能可达到约175万平方米。
投资建议与盈利预测
我们预计2024-2026年公司营收分别为7.85/8.79/10.09亿元,归母净利为1.02/1.14/1.29亿元,对应EPS为1.36/1.52/1.71元/股,考虑到公司为国内样板和小批量板的领军企业,公司样板产品制程达到极限指标,凭借技术优势切入众多优质客户产业链,叠加募投项目和江西工厂二期产能释放,将打破产能瓶颈。首次覆盖,给予“持有”评级。
风险提示
上行风险:公司产能加速爬坡,原材料价格下滑,下游需求加速回暖下行风险:募投项目进度不及预期,原材料价格上涨,下游需求波动
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1445.47 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 83.67 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 128.24 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.12 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 370.01 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 194.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 67.98 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 267.28 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 252.90 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 162.91 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 118.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.57 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.14 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 49.64 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.24 |