标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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2024年12月经济数据点评:经济持续恢复,动能仍待夯实 | 2025-01-20 | 山西证券 | 郭瑞,张治 |
2024年12月物价点评:核心CPI有所改善 | 2025-01-09 | 山西证券 | 郭瑞,张治 |
《全国统一大市场建设指引(试行)》解读:全国统一大市场建设深入推进 | 2025-01-08 | 山西证券 | 郭瑞,张治 |
2024年12月中央经济工作会议解读:政策更加系统、积极、前瞻 | 2024-12-13 | 山西证券 | 郭瑞,张治 |
热缩材料电子产品领先者,AI驱动高速通信线增长
沃尔核材(002130)
投资要点:
沃尔核材是国内热缩材料行业龙头企业之一。公司主营热缩管等高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品,分为电子、电力、电线及新能源四个业务板块,上市后营收、归母净利润复合增速分别达到20.4%、18.1%。其中电线板块高速通信线产品随下游高速铜互连行业需求爆发,公司作为224G高速通信线核心供应商之一有望打开增长新空间。
高速铜缆互联将是中短期内AI Scaleup通信最优解,我们测算2025年GB200铜连接组件(以安费诺为主)和tier2线材(即安费诺的ODM供应商)的市场空间分别为60亿、9亿美元。市场对AIScaleup互联技术正从分歧走向一致,或将遵循PCB、铜缆、CPO的演进,铜缆在224G米级互联中较PCB具有性能优势,较CPO产业链更成熟。假设NVL36+NVL7225/26年分别出货4+3万、3.2+5万套的情况下,我们测算沃尔核材所处的tier2线材环节空间达9亿美元。此外,海外非NV AI客户、国产算力等将陆续对市场形成更强催化,英伟达Quantum X800 Q3400采用High Radix交换机设计,混线互联或带来更多增量。
沃尔核材高速通信线主要由子公司乐庭智联负责生产。乐庭历史悠久,技术、产能储备均领先,产品覆盖消费电子、汽车工控、新能源和高速通信线。乐庭通信线产品包括SAS3.0/4.0/5.0、PCIe4.0/5.0、56G/112G背板线、10G/40GQSFP+、25G/100GQSFP28、400GQSFP56/QSFP-DD、800GQSFP112/QSFP-DD等,主要客户涵盖安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等国际线缆连接器龙头企业;其中224G单通道多料号通过大客户验证,部分料号实现量产。产能方面公司在材料处理、绝缘押出、平行绕包对、编织、线材外护套等工艺流程环节具有充分的经验,在高速铜连接持续加单行情下积极扩产,后续有望充分享受铜互联市场的高增需求。
公司传统业务有望保持稳中有增的整体态势。电子板块下游新兴市场行业景气度较高,确定性较强,公司热缩管产品国内龙头地位稳固;电力板块受益于电网投资幅度加大,公司电缆处于行业前列,在电网、新能源海上发电、核电等领域持续中标;电线板块下游工业机器人增速较高,汽车线缆国产替代程度加深,公司电线产品由消费电子逐步向工控及汽车线缆转型,研发迭代有序;新能源业务受益于新能源汽车渗透率提升,充电桩供给仍存在缺口,公司充电枪等产品亦存在增量空间,风力发电业务则可为公司提供稳定现金流。
盈利预测、估值分析和投资建议:我们认为公司主营业务稳定,由核辐射改性电子材料龙头向新能源、高速通信互联多元化发展。预计公司2024-26年营收分别为69.77/91.03/105.68亿元,归母公司净利润10.01/14.37/16.95亿元,首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示:无实控人公司治理稳定性风险以及部分股东减持风险;高速通信线市场需求释放不及预期;高速通信线竞争格局恶化;电子产品毛利率下行;电力行业投资额下行;商誉减值风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |