标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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1月金融数据解读:企业信贷与政府融资“双支柱” | 2025-02-16 | 国信证券 | 田地,董德志 |
高技术制造业宏观周报:国信周频高技术制造业扩散指数回升 | 2025-02-13 | 国信证券 | 邵兴宇,董德志 |
美国1月CPI数据点评:消费韧性存疑,美国通胀反弹或存在短期性 | 2025-02-13 | 国信证券 | 季家辉,董德志 |
宏观经济宏观周报:春节后国内经济增长动能如期进入上行趋势 | 2025-02-10 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
高容料号进入快速成长期,垂直一体化优势突显
三环集团(300408)
核心观点
3Q24毛利率环比增长,利润受财务费用小幅拖累。公司2024前三季度实现营业收入53.81亿元(YoY+31.05%),归母净利润16.03亿元(YoY+40.38%),扣非净利润14.37亿元(YoY+63.66%),毛利率42.77%(YoY+2.99pcts)。对应单三季度实现营业收入19.53亿元(YoY+32.29%,QoQ+4.81%),归母净利润5.78亿元(YoY+40.59%,QoQ-2.50%),扣非净利润5.24亿元(YoY+69.56%,QoQ-2.22%),毛利率44.30%(YoY+4.42pct,QoQ+0.93pct),利润率29.55%(YoY+1.68pct,QoQ-2.25pct)。利润率环比小幅下滑主要受到汇兑收益减少和政府补助减少影响,财务费用环比增加0.52亿元。
MLCC周期触底向上,高容料号进入爆发期。公司以“材料+结构+功能”为发展方向,MLCC产品不断朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展。随着产品技术突破和品质提升,近年来公司MLCC产品市场认可度显著提高,为公司报告期内营业收入增长做出积极贡献。MLCC一直是被动元件领域国产化率最低的赛道之一,公司对陶瓷材料完成了从材料到设备一体化深度整合,支撑公司成本控制能力、产品研发创新能力突出。目前,公司MLCC已覆盖0201~2220尺寸的主流规格,后续扩产计划将以高容料号为主,叠加AI创新拉动,公司高容产品进入爆发期。
光通信部件、SOFC部件等多业务布局,注入长期增长动力。公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列。插芯业务下游主要为光纤和数据中心,AI推动算力基建市场增长,带动陶瓷插芯、MT插芯等产品需求。SOFC部件业务,公司实现了从SOFC上游隔膜板到SOFC发电系统、应用系统的业务拓展。公司整体业务结构形成梯次发展阵型,支撑长期成长。
投资建议:首次覆盖,给予“优于大市”评级
公司围绕陶瓷材料形成了一体化整合,重点投入的MLCC业务高容料号进入快速成长期,我们预计公司2024-2026年营收同比增长29.3%/21.2%/16.6%至74.1/89.8/104.7亿元,归母净利润同比增长41.2%/17.8%/18.0%至22.3/26.3/31.0亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为31/26/22倍。通过相对估值,预计公司合理估值41.16~43.90元,相对目前股价有7.5%-14.7%溢价。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:下游需求不及预期;公司新产品性能不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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通信行业周报2025年第8周:大模型步入开源/免费时代,运营商接入DeepSeek拓展新业务 | 2025-02-17 | 国信证券 | 袁文翀 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |