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招商南油-研报正文

成品油运景气持续,周期红利或将回报股东

www.eastmoney.com 2024年12月19日 华源证券 孙延,王惠武 查看PDF原文

K图

  招商南油(601975)

  投资要点:

  远东成品油运输佼佼者。 招商南油是以油品运输为核心业务的航运公司, 具备“油化气协同、 内外贸兼营、 江海洋直达、 差异化发展”的业务格局。 公司实行“专业化、差异化、 领先化” 的发展战略, 外贸成品油运输业务规模位居远东第一, 内贸原油运输业务规模位居国内第二, 化学品运力规模位居国内前列, 乙烯运输业务为国内独家经营。

  供给紧张支撑成品油运景气持续。 需求端: 地缘冲突导致航线重构, 刺激成品油运输需求。 红海绕行目前暂无解决进展, 预计将长期持续, 影响成品油海运量约 8.6%,叠加俄乌冲突、 影子船队制裁等其他政治要素, 预计将长期支撑运量需求。 加上全球炼厂产能预计将继续保持东移趋势, 亚太地区或将成为主要增量地区, 客观情况下会长期利好远洋海运。 供给端: 船队老龄化使供给增量受限, 以 MR 船型为例,我们预计超过 20 年的老船和 15-19 年的老化船分别占比 14%和 30%, 将远高于在手订单新船占比( 13%), 新船难补老船空缺, 船队运力增长缓慢。 叠加环保法规出清, 成品油轮船队目前环保表现不佳, 预计被迫减速运营, 进一步拖累船队运力,长期来看利好成品油运。

  盈利预测与评级: 招商南油是亚洲成品油运输龙头, 拥有远东最大 MR 成品油船队。在成品油运处于持续景气的背景下, 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为21.02/21.93/22.45 亿元, 同比增速分别为 35.00%/4.31%/2.40%, 当前股价对应的PE 分别为 7.13/6.83/6.67 倍, 首次覆盖, 考虑到成品油轮景气度持续, 给予“增持”评级。

  风险提示。 成品油贸易需求不及预期; 老船淘汰不及预期; 成品油轮订单量超预期增长; 汇率波动风险; 地缘政治风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001485.56
珀莱雅详细46145.22110.0085.27
五粮液详细46223.00162.00132.75
东鹏饮料详细44319.00242.10213.88
比亚迪详细43420.00312.20375.50
山西汾酒详细42285.00204.51204.70
宁德时代详细39450.00290.00270.00
青岛啤酒详细3894.1263.1569.47
古井贡酒详细38300.00217.84167.88
泸州老窖详细38244.88110.00127.78
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.79
天味食品详细3721.9014.0113.05
今世缘详细3775.0050.0052.12
伊利股份详细3742.2130.0828.20
海天味业详细3656.5045.2041.22
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