控股股东增持及25年发展大会点评：大股东增持彰显信心，平衡量、价、利蓄势发展

　　今世缘(603369)

　　事件：公司2024年12月31日发布公告，控股股东今世缘集团计划增持公司股份，本次增持计划实施前，今世缘集团持有公司股份约5.61亿股，占公司总股本的44.72%。本次拟增持股份金额为2.7-5.4亿元，本次拟增持股份的价格不超过46元/股。同时，公司2024年12月29日召开以“聚缘聚力强信心，敢为善为赢未来”为主题的2025年发展大会，总结公司2024年发展成果及发布解读2025年营销规划。

　　复盘2024：省内蓄势精耕，省外加速扩张。公司省内市场持续精耕，24Q1-3淮安大区实现营收19.4亿元，同比+17.3%；南京大区24.0亿元，同比+14.7%；苏南大区12.0亿元，同比+17.3%；苏中大区14.7亿元，同比+27.5%；盐城大区10.9亿元，同比+18.7%；淮海大区9.6亿元，同比+12.1%，全区域、全品系维持增长，南京、淮安、盐城、徐州等优势市场在高基数、高占有情况下保持增长，优势进一步扩大；苏中扬州、泰州、南通，苏南苏州等区域品牌势能提升，增长动能充足。省外市场攻城拔寨逐步起势，Q1-3同比+32.73%，聚焦国缘品牌、布局环江苏样板城市，表现优于预期。安徽、山东两省销售额突破两亿级规模，千万级地级市数量不断增加。产品端V6、V3、四开、对开、单开、淡雅等主要单品均取得较高增速。同时公司产品矩阵升级完善：第五代开系完成焕新升级，并推出培育型产品高端浓香2049、今世缘典藏宝石。

　　展望2025：分类施策、差异投入。品牌端，遵循“多品牌、单聚焦、全国化”方略。场景方面，国缘聚焦商务公务高端宴请，今世缘聚焦日常聚饮和喜庆家宴，高沟标样聚焦小聚欢聚，闲聚团聚。产品端，锚定“11152”工程，突出打造核心大单品。全国面一体强化国缘四开、国缘对开百亿单品打造；省内聚焦国缘V3，加快放量；强化淡雅国缘质价比认知，扩大百元价格带份额优势；强化培育与推广V9和V6，以苏州带动苏南、辐射长三角；国缘2049作为战略性高端单品实施十年培育计划；今世缘典藏协同国缘以点上出彩、局部成势、单场景上量为重心；高沟深化苏北“小区域、高占有”区域聚焦策略。渠道端，省内通过区域、渠道网格化梳理深耕，构建“标杆县—样板镇—示范店”矩阵；省外制定“四级市场”打造实施方案，分为10个板块市场，8个准样板市场，21个潜力市场、20个机会市场。同时布局“新零售”及文创产品开发，扩展增量市场。营销端，提升市场运营成效，制定相对一致的价格体系、相对合理的利润体系。

　　投资建议：公司控股股东增持彰显发展信心，省内维持扩张势能，省外逐步布局开拓。我们预计公司24~26年营收分别为117.3/131.1/143.7亿元，归母净利润分别为36.0/39.8/43.1亿元，当前股价对应P/E为16/14/13X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：江苏省内竞争加剧；结构升级不及预期；新兴市场开拓不及预期。