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英派斯-研报正文

公司首次覆盖报告:健身器材龙头,产能扩张、多元成长

www.eastmoney.com 2025年01月16日 信达证券 姜文镪 查看PDF原文

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  英派斯(002899)

  健身器材龙头,增长重回快车道。公司专注于健身器材全品类开发、制造、销售及品牌化运营,为PRECOR、BH等国际知名健身器材品牌代工,自主品牌Impulse已成功打入欧洲、亚太等多个国际市场。伴随疫后下游需求复苏以及公司加速产品&渠道扩张,2024Q1-3收入/利润同比+36.1%/+20.2%,增长重回快车道。

  全球健身市场稳步扩容,我国渗透率有望提升。2016-2019年全球健身器材市场规模从105亿元增长至117亿元(CAGR为3.7%),其中有氧健身器材/无氧力量器材/其他器材CAGR分别为3.9%/3.6%/2.5%。2020年行业短暂承压,2021-2023年全球头部品牌乔山健身器材收入CAGR达15%。此外,疫后全球民众健身意识增强、行业增长有望提速,根据Statista预测,2021-2028年全球市场规模CAGR预计达5%。欧美健身氛围浓厚,为全球主要消费市场;2021年我国健身会员渗透率仅为3%,但近年来政策利好频出,未来有望持续扩容。

  海外格局集中,中国供应链深度绑定。国际老牌品牌占据全球市场主要份额,我国企业主要以代工方式向欧美市场出口。尽管全球贸易摩擦加剧,中国供应链份额稳居高位,2023年美国/欧盟健身器材进口国别中中国大陆占比分别为68%/75%,较2018年分别-1.9/+3.2pct,海外品牌商对国内依赖度较强。全球消费降级下中国企业有望凭成本优势持续抢占份额。

  代工&品牌双轮驱动,产能扩张、多元成长。1)代工:受益于公司研发&产品优势,公司与多位主要客户合作模式逐步由OEM向ODM转变。2024H1海外代工收入同比高达43%,未来老客户基本盘稳定,新客户持续扩张,有望维系稳健增长。2)品牌:公司自主品牌在海外以经销为主、直销为辅,受益于产品加速迭代&区域扩张,2024H1海外品牌收入同比高达62%,且公司积极开拓跨境电商等新兴渠道,未来高增可期。2024年公司体育产业园落地,外盘,我们预计产能有望翻倍至46.2万套,且新基地智能化&自动化全面,生产效率显著提升。此外,公司近日拟与李未可科技合作进军智能眼镜赛道,新赛道成长动能充沛。

  盈利预测与投资评级:2024-2026年公司归母净利润将分别为1.2、1.5、1.8亿元,对应PE分别为27.5X、22.0X、18.8X。考虑到英派斯产能有望翻倍的可能性、拟进军智能眼镜赛道扩展第二成长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:需求复苏不及预期,原材料&汇率波动超预期,产能爬坡不及预期,新赛道拓展不及预期。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
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贵州茅台详细542600.001674.001434.99
五粮液详细50223.00146.29127.20
珀莱雅详细48145.22110.0083.60
山西汾酒详细47285.00204.51172.00
比亚迪详细45438.00312.20274.50
青岛啤酒详细4294.1263.1569.52
东方电缆详细4271.2552.8352.70
今世缘详细4275.0050.0043.48
东鹏饮料详细42308.70242.10243.15
阳光电源详细40135.0079.8372.10
宁德时代详细39450.00290.00257.00
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重庆啤酒详细3875.0154.9455.24
古井贡酒详细38300.00217.84166.08
泸州老窖详细38244.88110.00115.55
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