标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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宏观研究专题报告:继强生产脉冲之后,PMI自然回落 | 2025-01-27 | 信达证券 | 解运亮,麦麟玥 |
如何看待超预期的经济增长? | 2025-01-19 | 信达证券 | 解运亮,麦麟玥 |
不单单是“抢出口” | 2025-01-14 | 信达证券 | 解运亮,麦麟玥 |
企业利润率偏弱的逻辑 | 2024-12-29 | 信达证券 | 解运亮,麦麟玥 |
2025年中国宏观展望:中美博弈,消费修复 | 2024-12-25 | 信达证券 | 解运亮,麦麟玥 |
公司首次覆盖报告:健身器材龙头,产能扩张、多元成长
英派斯(002899)
健身器材龙头,增长重回快车道。公司专注于健身器材全品类开发、制造、销售及品牌化运营,为PRECOR、BH等国际知名健身器材品牌代工,自主品牌Impulse已成功打入欧洲、亚太等多个国际市场。伴随疫后下游需求复苏以及公司加速产品&渠道扩张,2024Q1-3收入/利润同比+36.1%/+20.2%,增长重回快车道。
全球健身市场稳步扩容,我国渗透率有望提升。2016-2019年全球健身器材市场规模从105亿元增长至117亿元(CAGR为3.7%),其中有氧健身器材/无氧力量器材/其他器材CAGR分别为3.9%/3.6%/2.5%。2020年行业短暂承压,2021-2023年全球头部品牌乔山健身器材收入CAGR达15%。此外,疫后全球民众健身意识增强、行业增长有望提速,根据Statista预测,2021-2028年全球市场规模CAGR预计达5%。欧美健身氛围浓厚,为全球主要消费市场;2021年我国健身会员渗透率仅为3%,但近年来政策利好频出,未来有望持续扩容。
海外格局集中,中国供应链深度绑定。国际老牌品牌占据全球市场主要份额,我国企业主要以代工方式向欧美市场出口。尽管全球贸易摩擦加剧,中国供应链份额稳居高位,2023年美国/欧盟健身器材进口国别中中国大陆占比分别为68%/75%,较2018年分别-1.9/+3.2pct,海外品牌商对国内依赖度较强。全球消费降级下中国企业有望凭成本优势持续抢占份额。
代工&品牌双轮驱动,产能扩张、多元成长。1)代工:受益于公司研发&产品优势,公司与多位主要客户合作模式逐步由OEM向ODM转变。2024H1海外代工收入同比高达43%,未来老客户基本盘稳定,新客户持续扩张,有望维系稳健增长。2)品牌:公司自主品牌在海外以经销为主、直销为辅,受益于产品加速迭代&区域扩张,2024H1海外品牌收入同比高达62%,且公司积极开拓跨境电商等新兴渠道,未来高增可期。2024年公司体育产业园落地,外盘,我们预计产能有望翻倍至46.2万套,且新基地智能化&自动化全面,生产效率显著提升。此外,公司近日拟与李未可科技合作进军智能眼镜赛道,新赛道成长动能充沛。
盈利预测与投资评级:2024-2026年公司归母净利润将分别为1.2、1.5、1.8亿元,对应PE分别为27.5X、22.0X、18.8X。考虑到英派斯产能有望翻倍的可能性、拟进军智能眼镜赛道扩展第二成长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险因素:需求复苏不及预期,原材料&汇率波动超预期,产能爬坡不及预期,新赛道拓展不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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曲美家居:Q4基本扭亏,国内外共振改善 | 2025-01-28 | 信达证券 | 姜文镪 |
宏观研究专题报告:继强生产脉冲之后,PMI自然回落 | 2025-01-27 | 信达证券 | 解运亮,麦麟玥 |
公司首次覆盖报告:仙鹤股份六问六答 | 2025-01-27 | 信达证券 | 姜文镪 |
业绩预告中枢同比+80%,减速器打开长期成长空间 | 2025-01-26 | 信达证券 | 邓健全,丁泓婧 |
业绩表现超预期,新渠道&新产品助力成长 | 2025-01-26 | 信达证券 | 姜文镪 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1434.99 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 127.20 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 83.60 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 172.00 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 274.50 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.52 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 52.70 |
今世缘 | 详细 | 42 | 75.00 | 50.00 | 43.48 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 243.15 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 72.10 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 257.00 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 314.00 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 55.24 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.08 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 115.55 |