2024年业绩快报点评：Q4业绩符合预期，AI有望开启新周期

　　珠海冠宇(688772)

　　投资要点

　　Q4业绩符合市场预期。公司24年营收115亿元，同增0.9%，归母净利4.3亿元，同增26%，扣非净利3.5亿元，同增52%；其中24Q4营收30亿元，同环比+4%/-5%，归母净利1.7亿元，同环比+205%/+0.1%，扣非净利1.7亿元，同环比+1283%/+11%。利润拆分看，我们预计Q4消费利润2.1-2.2亿，动储权益亏损1亿，汇兑损益5-6k万，业绩基本符合市场预期。

　　Q4消费出货环降5%至1亿只，季节性波动盈利有所下滑。消费端，我们预计公司24Q4出货超1亿只，环降5%，贡献利润2亿+，单只盈利2元，环降0.8元，主要系季节性稼动率波动，叠加年底出口退税影响。我们预计公司24年出货3.8亿只，同增15%，贡献利润8亿+。25年看，手机端钢壳&异形等新产品放量，公司海外优质客户占比提升，盈利水平有望提升。

　　启停业务毛利转正，全年预计亏损4亿元。动力端，我们预计公司24Q4出货近40万套，环增33%，权益亏损约1亿元，环比微增。我们预计公司24年出货90万台，同比8倍以上增长，权益亏损4亿。公司已获捷豹路虎、Stellantis、德系车企定点，且为理想主供、小米独供，我们预计25-26年出货进一步翻倍增长，25年减亏，26年有望盈亏平衡。

　　盈利预测与投资评级：由于行业需求波动，我们下修24-26年公司归母净利润预期至4.3/8.4/12.7亿元（此前预期5.2/9.2/14.3亿元），同增26%/94%/51%，对应PE为47/24/16倍，考虑到公司全球消费锂电巨头地位，启停电池打造第二增长曲线，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。