系列点评二十二：435亿港元H股闪电配售 开启全球化新征程

　　比亚迪(002594)

　　事件概述：3月4日早间，比亚迪股份在港交所发布公告称，以每股335.2港元的价格发行1.298亿股股票，配售H股募资约435亿港元，发行折扣为7.8%（较2025年3月3日收盘价HK$363.60/股）。此次配售股份相当于现有已发行H股的约11.82%、在公告日期已发行股份总数的约4.46%，募资用途是用于集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。

　　435亿港元H股闪电配售获得全球资金认可。公司H股本次配售成功吸引了全球众多长线、主权基金、中东战略投资人等机构投资者的参与，认购订单多倍覆盖，彰显了全球投资人对比亚迪发展前景的看好，对中国汽车工业立足全球的信心，以及对于全球汽车行业电动化、智能化发展趋势的认可。后续，公司积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，募集资金有助于海外投资设厂，加速全球化进程。

　　出海表现亮眼全年出海预计80万辆。公司24-11/24-12/25-01/25-02公司披露出口销量分别3.1/5.7/6.6/6.7万辆，24-11/24-12/25-01海外上险销量分别2.6/3.5/2.5万辆，出海稳步增长，一方面是由于海外需求逐步提升，土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要增量车型是seal U混动；一方面是受益滚装船投入：比亚迪2024年1月、11月，2025年1月分别投入1、1、2搜滚装船，自建运力提升带动销量提升，到2026年1月前，船队规模将扩展至8艘。2025年，公司将加大海外市场投入，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，全年出海展望80万辆，出海亦有望提振盈利。

　　智驾版车型发布2025智驾平权加速。智能化：2月，公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元。根据新浪财经，目前在全国范围内，比亚迪智驾版车型的订单占比已达到25%-30%，公司以“规模化”与“普惠性”为底层逻辑，正式开启中国汽车的智驾平权时代，带动产业链协同发展。

　　高端化：2025年为公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L也将于3月上市，均搭载DiPilot300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能；腾势N9将于2025Q1上市，定位六座大型SUV，全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上。

　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS13.71/19.05/22.55元，对应2025年3月4日344.84元/股收盘价，PE分别为25/18/15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。