发布股权激励草案，激励核心高管彰显改革信心
大商股份(600694)
投资要点
事件：公司发布限制性股票激励计划草案。本次激励的对象为公司新任董事长/总经理陈总，激励股份数为310万股，占激励前公司总股本的1%。限制性股票的对价为13.02元，是公告前1日交易均价（3月4日，26.04元）的50%。
本次激励制定了较为激进的考核目标，彰显公司信心：本次激励计划的考核年度为2025/26年，业绩考核目标均为净利润增速不低于10%。考虑到公司历史业绩较为稳定，2021年以来业绩稳定在5.0亿元以上，这个持续两年增长10%以上的目标是较为激进的，这反映管理层对未来发展颇有信心。
此前公司喜迎新帅，期待经营焕新：2024年12月公司公告，陈德力先生将接替吕伟顺先生和闫莉女士，成为大商股份新任董事长和总经理。陈德力先生曾任新凯德中国区域总经理、万达商管常务副总裁（期间分别兼任营运中心总经理、招商中心总经理、综合管理中心总经理）、新城商管总裁（期间吾悦广场实现快速扩张）、宝龙商执行董事兼行政总裁。公司外聘明星职业经理人有望带来新鲜活力并改善经营。
看好公司调改、业绩改善的潜力：大商股份具备较好的商业资产基础，具备调改提效的潜力。公司掌舵人具备丰富的行业经验，有望持续优化和推进公司门店调改。而公司核心门店的稳定盈利能力也为调改举措提供了经济基础。我们看好大商股份未来多举措调改增效的潜力（包括关闭亏损门店、对现有门店进行招调升级、打造文创网红标杆项目等）。
盈利预测与投资评级：本次股权激励的业绩考核目标反映了公司对未来业绩高增长的信心，公司有望股权激励落地后发力调改并达成预期目标。我们将公司2024~26年归母净利润从5.9/6.5/7.0亿元，上调至5.9/6.5/7.2亿元，同比+17%/+10%/+11%，3月5日收盘价对应P/E为13/12/11倍，维持“买入”评级
风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动，未来调改举措的相关不确定性。
