三大产品线齐头并进，牵手华为入局人形机器人

　　拓斯达(300607)

　　投资要点

　　聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道：（1）工业机器人及自动化应用系统：公司聚焦多关节机器人（如TX-MA系列）和直角坐标机器人（如TX-ZJ系列）的研发与应用，产品线不断丰富，技术成熟度显著提升。2024年11月15日，拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一。公司通过子公司矩阵智控科技，打造“感-算-控”一体化的通用机器人运动控制平台，聚焦人形机器人运动控制技术。凭借与华为的紧密合作及地理优势，拓斯达有望在人形机器人赛道取得突破，并巩固其在华为产业链中的优势地位。(2)注塑机相关业务:公司推出的新型电动注塑机（TSE系列）凭借高效节能、高精度控制和快速成型的特点，在家电、汽车零部件和3C电子行业，应用需求持续增长。此外，公司对注塑机配套设备（如自动供料系统TSS系列和机械手TSR系列）进行智能化升级，集成先进传感器技术和自动化控制系统，提升设备自动化水平和生产效率。(3)数控机床业务:公司重点发展的五轴联动数控机床（TMC系列）凭借高精度、高效率和多轴联动能力，成功突破航空航天、汽车模具等高端制造领域，订单量显著增长。同时，公司加大智能化技术研发投入，推出具备智能监控和故障诊断功能的数控系统，提升设备稳定性和易用性。

　　Q3业绩短期承压，静待公司完成业务转型：2024Q1-Q3公司实现营收22.35亿元，同比-31.0%，主要系公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务。其中工业机器人及自动化应用系统业务营收为5.32亿元，同比-15.7%；注塑机相关业务营收为3.49亿元，同比+14.0%；数控机床业务营收为1.56亿元，同比-24.1%，主要系上半年厂房搬迁导致生产及交付受限；智能能源及环境管理系统业务营收为1.15亿元，同比-42.5%。2024Q1-Q3实现归母净利润902万元，同比-93.0%。Q3单季营收为5.12亿元，同比-54.9%，环比-29.2%；归母净利润为-0.27亿元，同环比扭亏。

　　盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放：2024Q1-Q3销售毛利率为20.31%，同比-0.8pct；销售净利率为0.14%，同比-4.0pct，主要系公司新建产能处于爬坡阶段，初期折旧较高，以及公司业务结构调整，收缩智能能源及环境管理系统业务。期间费用率为18.76%，同比+5.4pct，其中销售费用率为7.15%，同比+1.7pct，管理费用率为6.36%，同比+2.4pct，研发费用率为3.78%，同比+0.8pct，财务费用率为1.47%，同比+0.5pct。Q3单季毛利率为26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct；销售净利率为-5.56%，同环比转负。

　　盈利预测与投资评级：公司业务处于转型期，聚焦机床/注塑机/机器人三大领域高举高打。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.57/0.67亿元，当前股价对应动态PE分别为353/307/263倍，考虑到公司三大业务版图定位清晰，并与国内头部客户建立了良好合作，具有较强的成长性，维持“增持”评级。

　　风险提示：业务转型进展不及预期，宏观经济风险。