2024年年报点评：专注黄金主业，公司2024年业绩翻倍增长
赤峰黄金(600988)
投资要点：
公司公布2024年年报，2024年实现营业收入90.26亿元，同比+24.99%；实现归母净利润17.64亿元，同比+119.46%；实现扣非归母净利润17.00亿元，同比+96.28%。
矿产金量价齐升，公司Q4业绩创历史新高。单季度来看，公司2024Q4实现营业收入28.03亿元，同比+29.85%，环比+38.30%；实现归母净利润6.59亿元，同比+132.05%，环比+67.02%。盈利能力方面，2024年公司毛利率为43.84%，同比增加11.26个百分点；净利率为22.00%，同比增加9.94个百分点。2024年，公司实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%，其中
国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%，增速表现突出；境外矿山贡献11.25吨，继续发挥核心支撑作用。2024年公司矿产金产量稳步增长，成本管控持续优化，叠加期间国际黄金价格大幅上涨，推动公司业绩翻倍增长。
专注黄金主业，资源量增厚奠定产量增长潜力。公司坚定“以金为主”的发展战略，并深入推进国际化战略。国内方面，五龙矿业采矿及运输能力持续提升，于2024年底达到日处理量2000吨以上，计划于2025年达到每日3000吨的满产能力。吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目于2024年6月启动试生产，年末通过验收。海外方面，万象矿业运营的塞班铜金矿是老挝最大的有色金属矿山，享有包括塞班矿区在内的合计1000余平方公里范围内的矿产资源勘探及开采的独占权利，探矿前景广阔。万象矿业远西露天金矿于2024年9月完成投产，投产首年即贡献黄金产量1.2吨。金星资源核心资产瓦萨金矿位于著名的阿散蒂金矿带上的成矿有利地段，矿区及外围找矿潜力仍然巨大。金星瓦萨在2024年下半年已启动B-Shoot南区深部扩建项目的加密钻探，预计在2025年将进一步加速加大整体钻探工作，以提高资源级别并增加黄金储量，增强未来产能保障。
黄金产量连年增长，叠加金价有望维持高位，公司业绩增长得到保障。近年来，公司通过加快内部探矿增储及外部资源整合并购，保有资源量显著增加。2025年公司计划黄金产量将进一步增长，预算合并范围内黄金产销量16.70吨，电解铜10010吨，铜铅锌精粉33350吨，钼精粉660吨。同时，当前美国关税政策的不确定性增强且全球范围内地缘政治局势延续，黄金的避险价值持续凸显，黄金价格易涨难跌。随着公司重点黄金项目逐步爬产，叠加金价有望维持高位，公司业绩持续增长值得期待。
投资建议：公司坚定不移地发展黄金矿业主业，随着重点开发的矿山项目持续推进，降本增效进一步深化，公司未来业绩增长值得期待。预计公司2025-2026年的每股收益分别为1.19元和1.40元，对应3月31日收盘价的PE分别为19.32和16.37倍，维持对公司的买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；外贸出口风险。
