2024年报点评：国际化助盈利能力提升，新兴产业高速发展
中联重科(000157)
投资要点：
事件：中联重科发布2024年报。
点评：
2024Q4费用率提升，业绩短暂承压。2024年，公司实现营收为454.78亿元，同比下降3.39%；归母净利润为35.20亿元，同比增长0.41%。毛利率为28.17%，同比提升0.63pct；净利率为8.81%，同比提升0.80pct销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.62pct、+0.89pct、-1.22pct、+0.67pct。2024Q4，公司实现营收为110.92亿元，同比下降4.05%，环比增长12.61%。归母净利润为3.81亿元，同比下降41.42%，环比下降55.19%。毛利率为27.53%，同比提升0.64pct，环比下降0.99pct；净利率为4.66%，同比下降1.47pct，环比下降4.99pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.08pct、-0.72pct、+0.67pct、+1.53pct，分别环比变动情况为-0.14pct、-0.79pct、+2.62pct、+1.96pct。
海外营收占比持续提升，国际化助力盈利能力提升。公司坚定推行中联特色的国际化发展战略，持续完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系，加速海外业务发展。2024年公司海外营收为233.80亿元，同比增长30.58%，占总营收的51.41%，同比提升13.37pct；海外市场毛利率为32.05%，较国内市场毛利率提升7.99pct。随着在欧美、澳新、拉美、非洲、印度等新兴区域市场的突破，公司逐渐形成多元化的海外区域市场结构，市场地位稳步提升，进一步推动盈利能力提升。
积极推动产业结构优化，新兴产业高速发展。公司积极推动产业结构优化，促进传统优势产业与新兴产业融合。起重机械（营收147.86亿元同比-25.35%）、混凝土机械（营收80.13亿元，同比-6.80%）国内市场地位稳固，整体出口销售规模同比增长超35.00%。土方机械（营收66.71亿元，同比+0.34%）已实现1.5-400吨产品型谱全覆盖，国内市场100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三。2024年出口销售规模同比增幅超27.00%。高空作业机械（营收68.33亿元，同比+19.74%）在国内市场中小客户市场占有率位居第一，电动化产品渗透率达90.00%。2024年业务销售规模同比增长超19.00%。农业机械（营收46.50亿元，同比+122.29%）持续加大技术研发投入，加速智能制造转型升级。公司传统产品核心竞争力较强，土方机械国内筑底复苏，高机及农机产品增长势头强劲，同时公司布局具身智能赛道，业务多元化发展助力公司加速发展。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.55元0.73元、0.84元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
