2025年一季度业绩预告点评：公司一季度业绩大幅预增，制冷剂高景气不改
巨化股份(600160)
投资要点：
公司发布2025年一季度业绩预告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元到8.4亿元，同比增长145%到171%；预计全年扣非归母净利润是7.4亿元到8.2亿元，同比增长157%到185%。
制冷剂价格继续上涨，公司一季度利润大幅预增。公司今年一季度业绩同比大幅预增，主要是由于核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨。受益于第二代氟制冷剂（HCFCs）今年生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）实行生产配额制、上年度对生产厂库和社会库存消化充分且下游需求旺盛，制冷剂市场供需格局进一步优化，产品价格保持持续上涨趋势。公司制冷剂产品一季度平均价格较上年同期大幅上涨58.08%，氟制冷剂毛利亦大幅上升。然而，非制冷剂产品总体竞争激烈，产品价格同比下降或低位反弹。公司主要原料中，萤石、无水氟化氢、甲醇、硫磺、甘油等同比上涨，且涨幅较大；其他主要外购原材料采购价格下跌。
二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改。近日，二季度空调企业的制冷剂长协价格确定，根据氟务在线的数据，制冷剂R32承兑价格是46600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，上涨幅度为14.77%，R410a承兑价格是47600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，上涨幅度为14.42%。在二季度空调企业制冷剂长协价格落地之后，行业推涨氛围较浓，近日制冷剂价格继续上行。根据百川盈孚的数据，截至4月9日，R22市场均价是3.6万元/吨，相比上月+1.41%，相比年初+9.09%，相比去年同期+56.52%；R32市场均价是4.8万元/吨，相比上月+6.67%，相比年初+11.63%，相比去年同期+65.52%；R410a市场均价是4.75万元/吨，相比上月+6.74%，相比年初+13.1%，相比去年同期+33.8%；R134a市场均价是4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31%。
投资建议：公司是制冷剂龙头企业，预计公司2024年的基本每股收益是0.74元，当前股价对应市盈率是32倍，维持买入评级。
风险提示：配额政策调整风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。
