AI浪潮助力业绩高增，汽车业务沉着迈进
沪电股份(002463)
公司发布2024年年报，2024年公司实现业绩高增，同时公司发布2025年一季度业绩预告，业绩依然保持同比增长态势，维持买入评级。
支撑评级的要点
受益AI+HPC+汽车等结构需求，2024年公司营收利润双增。公司2024年全年实现收入133.42亿元，同比+49.26%，实现归母净利润25.87亿元，同比+71.05%，实现扣非归母净利润25.46亿元，同比+80.80%。单季度来看，公司24Q4实现营收43.31亿元，同比+51.64%/环比+20.74%，实现归母净利润7.39亿元，同比+32.07%/环比+4.42%，实现扣非归母净利润7.40亿元，同比+39.45%/环比+6.50%盈利能力方面，公司2024年毛利率34.54%，同比+3.37pcts，归母净利率19.39%同比+2.47pcts，扣非归母净利率19.09%，同比+3.33pcts。2025年一季度，公司预计实现归母净利润7.20–8.20亿元，同比增长39.86%-59.28%，预计实现扣非净利润7.04-8.04亿元，同比增长41.77%-61.91%。
AI成为数通市场增长的核心驱动力。2024年公司企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元，同比大幅增长约71.94%，企业通讯市场板毛利率同比提高4.09个百分点。24H1，公司AI服务器和HPC相关PCB产品同比倍速成长；24H2，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品成为公司增长最快的细分领域，环比增长超90%。2024年AI服务器和HPC相关PCB产品营收占比约为29.48%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品营收占比约为38.56%。
技术创新持续引领汽车PCB市场发展，需求结构也将不断变化，公司沉着应对实现收入增长。2024年公司汽车板整体实现营业收入约24.08亿元，同比增长约11.61%，但因受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约1.20个百分点。其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约37.68%。
估值
考虑公司2024业绩增长亮眼，持续深耕AI+HPC赛道，不断深化新兴汽车板业务，产品结构有望持续优化。此外公司24年直接出口至美国营收占比低于5%，关税影响或有限，同时公司预计25H2产能有望改善。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入166.97/209.95/248.00亿元，实现归母净利润分别为33.30/44.24/51.48亿元，对应2025-2027年PE分别为14.7/11.0/9.5倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险、产能不足的风险、贸易摩擦扩大的风险。
