AI+智驾布局科技革新，产能升级助力多元布局

　　鹏鼎控股(002938)

　　公司发布2024年年报，2024年公司成功实现“云、管、端”AI全链条布局，并持续推进新能源汽车业务，紧跟全球技术变革的浪潮，为公司未来发展注入新动能，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　消费电子行业回暖及以AI为代表新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，2024年营收利润稳步成长。公司2024年全年实现收入351.40亿元，同比+9.59%实现归母净利润36.20亿元，同比+10.14%，实现扣非归母净利润35.31亿元，同比+11.40%。单季度来看，公司24Q4实现营收116.54亿元，同比+0.37%/环比+12.48%，实现归母净利润16.46亿元，同比+14.10%/环比+38.33%，实现扣非归母净利润16.02亿元，同比+14.57%/环比+36.63%。盈利能力方面，公司2024年毛利率20.76%，同比-0.57pct，归母净利率10.30%，同比+0.05pct，扣非归母净利率10.05%，同比+0.16pct。单季度来看，公司2024Q4实现毛利率21.37%，同比-1.83pcts/环比-2.26pcts，归母净利率14.12%，同比+1.70pcts，扣非归母净利率13.75%，同比+1.70pcts。

　　AI“端”“云”，齐头并进。2024年，1）AI端侧：公司在以智能手机为代表的通讯用板领域实现营业收入242.36亿元，同比+3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比+22.30%，其中AI端侧类产品收入占比已超过45%。2）AI云侧：在AI服务器领域销售收入实现快速增长的同时，公司积极携手Tier1客户，共同推进新一代产品的创新设计与深度开发。公司紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T产品，以高阶产品抢攻光模块市场，进一步拓展AI PCB产品布局。

　　智驾驱动车用PCB产品加速推进。2024年，公司雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货。公司与多家国内Tier1厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际Tier1客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。2024年，公司汽车/服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比+90.34%。

　　估值

　　2025年，公司预计资本支出额为50亿元，主要投向淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目等。未来产能布局侧面反映公司经营持续向好，同时考虑贸易纠纷整体可控，我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入404.72/450.77/499.88亿元，实现归母净利润分别为44.77/51.09/53.94亿元对应2025-2027年PE分别为13.5/11.8/11.2倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　下游景气不及预期、AI需求不及预期、PCB行业竞争加剧、贸易纠纷程度加剧