付费用户持续增长，B端客户拓展顺利
合合信息(688615)
2025年4月15日公司披露2024年报，实现营收14.38亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长23.9%。单Q4实现营收3.89亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润0.94亿元，同比高增99.3%。
经营分析
C端AI功能持续打磨，付费用户数显著提升。在智能扫描方面，优化升级“智能高清滤镜”功能，解决了“去污渍、去折痕，去屏幕纹”等场景的用户痛点；在文档处理方面，结合多项AI功能，使用户能够更加精准便捷、高效的处理文档，在阅读、编辑、管理、分享等方面提升用户体验。此外公司AI教育APP蜜蜂试卷新增智能出卷、智能解题等功能。截至24年12月，公司C端产品月活1.71亿人，同比增长14.00%，累计付费用户743.92万人，同比增长22.45%。24年公司智能文字识别C端产品实现营收11.41亿元，同比增长22.8%；商业大数据C端产品实现营收0.64亿元，同比下降9.3%。
B端客户持续拓展，商业大数据相关收入高增。公司在智能文字识别、商业大数据两类服务已覆盖了近30类行业的众多头部客户。尤其在金融领域，公司覆盖6大国有行、12家股份制银行，总资产规模前十的券商均为公司客户。公司智能文字识别B端业务实现营收0.75亿元，同比增长11.3%；商业大数据B端业务实现营收1.50亿元，同比增长30.2%。
成本费用方面，公司24年毛利率为84.28%，较上年同期提升0.03pct；销售/管理费用为29.84%/5.84%，分别同比变化1.60pct/-0.57pct，公司研发投入占营收比重为30.68%，同比提升3.43pct。
盈利预测
根据公司年报，我们预计2025-2027年公司实现营收17.41/20.75/24.69亿元，同比增长21.09%/19.17%/18.96%；预计归母净利润为4.64/5.51/6.61亿元，同比增长15.95%/18.56%/20.10%，对应48.34/40.78/33.95倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
付费用户数增长不及预期，行业竞争加剧风险，B端用户需求不及预期，海外经营政策风险，解禁风险。
