中简科技点评报告：ZT7H稳中有增，ZT9H成为新增长点

　　中简科技(300777)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年报，2024实现营业收入8.1亿元（YoY+45.4%），归属于上市公司股东的净利润3.6亿元（YoY+23.2%）。

　　核心业绩稳健增长，营收利润双升：24年营收8.1亿元（YoY+45.4%），归母净利3.6亿元（YoY+23.2%），产品交付数量明显增加。营收增速显著高于利润增速，主要因毛利率略有下滑。

　　需求侧改善明显，单季收入创新高。24Q4营收2.8亿元（YoY+75.9%，QoQ+15.8%），归母净利润1.3亿元（YoY+182.1%，QoQ-1.2%），收入在24Q3高基数基础上再爬升，创上市以来单季新高。公司24Q4同比呈现大幅增长，产品销售增长快速，或为需求侧回暖信号。

　　分产品看，碳纤维织物收入增长迅速。公司24年碳纤维收入5.5亿元（YoY+19.8%），碳纤维织物收入2.6亿元（YoY+160.4%），后者增速突出，显示公司市场需求旺盛。

　　成本持续降低可期。因三期项目在产能爬坡期，固定成本的摊薄效应尚未明显显现，公司毛利率63.1%，同比下行4.6pct。Q4毛利率66.6%（YoY+19.0pct，QoQ+4.4pct），或因公司成本控制取得成效。随着三期项目产能持续爬坡，公司有望受益于规模效应，成本持续降低可期。

　　费用率同比下降，研发逐步转化。公司期间费用率15.5%，同比减少10.7pct，其中研发费用率10.6%，同比减少10.1pct，主要系新产品实现产业化，研发活动阶段性减少。技术储备正加速转化为量产能力，为未来高端产品放量奠定基础。

　　新产品放量+募投项目产能爬坡，业绩增速有保障：ZT7H是公司产品的基本盘，整体表现稳中有增。公司新品ZT9H是现阶段国内唯一一款工程化应用的第三代碳纤维产品。该产品24年销量超预期，并有望成为公司新的业务增长点。我们认为，在主力产品的牵引下，公司有望进行多方位、多梯次布局，进一步丰富产品的应用场景。此外，截止24年末，三期募投项目正陆续投产，助力2024年新材料产量和销量分别增长25.0%/55.1%。随着下游客户需求的稳步提升，公司收入端持续增长可期。

　　低空经济带来发展新动力：据民航局数据，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元。在以eVTOL为代表的低空飞行器结构中，碳纤维复合材料拥有远超其他材料的优异性能。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，低空飞行器将成为碳纤维复材新的增长领域。公司作为我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，有望率先受益。

　　投资建议：公司凭借技术优势和客户壁垒实现稳健增长，研发投入与产能扩张奠定长期竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.40/5.32/6.27亿元，EPS分别为1.00/1.21/1.43元，当前股价对应PE分别为33/28/23倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游行业需求波动的风险：客户延退验收的风险