存量业务稳健发展，聚焦优势探寻新增长极
兰生股份(600826)
公司发布2024年年报。24年公司实现营收16.43亿元，同比+15.58%；归母净利润3.07亿元，同比+11.44%。公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，维持增持评级。
支撑评级的要点
24年公司会展集团超额完成业绩承诺。24年公司实现营收16.43亿元，同比+15.58%；归母净利润3.07亿元，同比+11.44%；扣非归母净利润2.26亿元，同比+2.06%。其中，会展集团超额完成业绩承诺，24年实现营收15.95亿元，同比+17.11%，扣非归母净利润2.05亿元，完成自愿性业绩承诺1.336亿元的153.67%。
深耕主业内生发展，展会赛馆业务稳定增长。1）展会：24年公司主办、承办及参与展会赛项目为59个，同比+18%，展会总规模达124万㎡，服务观众191万人次，服务展商1.76万家次。2）赛事：共举办赛事12场总参赛人数约7.8万人。其中上海马拉松成为中国唯一的世界马拉松大满贯候选赛事。3）展馆：24年公司运营的上海世博展览馆共承接100个项目，总租馆面积超1000万㎡，服务约2万家展商。24年整体出租率达到42.08%，同比+2pct。
聚焦优势资源，探索新兴布局。公司将围绕人工智能、低空经济、体育赛事、宠物经济、大健康等方面加大投入力度。将威客引力打造成具有全球影响力的人工智能大会生态服务商、科技服务创新平台。通过打造首届低空经济博览会、丰富体育赛事品牌矩阵、强化宠物博览会的区域布局等，为公司的可持续发展探寻新的增长点。
维持高分红比例，重视股东回报。根据公司的分红预案，24年度拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08%。根据公司计划，25-27年的现金分红比例均将超过50%。
估值
公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司25-27年的EPS分别为0.43/0.46/0.49元，对应P/E分别为19.0/17.8/16.5倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
