经营现金流改善，外延并购助增长
建研院(603183)
摘要：
事件：公司发布2024年年报。
工程设计收入增速快，经营现金流改善。2024年，公司实现营收9.08亿元，同比增长1.71%。其中，工程检测实现收入6.41亿元，同比增长2.49%；工程设计收入0.96亿元，同比增长83.48%；工程监理收入0.65亿元，同比增长14.97%；商品销售收入0.57亿元，同比下降11.23%；工程专业施工收入0.29亿元，同比下降63.01%。公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降46.23%；实现扣非净利润0.64亿元，同比下降41.36%。2024年开工量下降，市场竞争加剧，影响了短期经营效率。报告期公司实现经营活动现金净流量1.07亿元，同比增加0.31亿元，主要系收款增加影响。
盈利能力有所下降，期间费用率提高。2024年，公司毛利率为48.43%，同比下降3.34pct；净利率为8.11%，同比下降6.05pct。期间费用率为33.01%，同比提高1.39pct。应收账款为6.41亿元，同比增加0.53亿元。公司资产负债率为26.03%，同比提高2.87pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计0.38亿元，同比增加0.1亿元。
持续拓展资质与能力，外延并购助增长。2024年，公司各子公司在建筑工程检测能力之外，正加紧拓展交通、水利方面资质能力，持续提升服务范围和能力。公司通过了《关于收购浙江宏业检测科技有限公司部分股权的议案》，同意公司与夏进福、沈利伟签订协议，以3956.58万元的价格收购其所持有的浙江宏业检测科技有限公司51%股份。2023年，宏业检测的总资产为5799万元，净资产为2754万元，收入为4932万元，净利润为835万元。上述股权交易于2024年11月交割完成，宏业检测并入公司报表。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.75、0.86、0.98亿元，分别同比+24.63%/+14.66%/+14.08%，对应P/E分别为26.13/22.79/19.98x，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
