1Q25景气延续，DCU随AI加速迈进
海光信息(688041)
公司发布2024年年报及2025年一季报，公司围绕通用计算市场，持续专注主营业务，市场地位及竞争优势进一步巩固，公司业绩实现稳步增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司2024年收入净利大幅增长，25Q1延续同比高增态势。公司2024年全年实现收入91.62亿元，同比+52.40%，实现归母净利润19.31亿元，同比+52.87%，实现扣非归母净利润18.16亿元，同比+59.79%。盈利能力方面，公司2024年毛利率63.72%，同比+4.05pcts，归母净利率21.08%，同比+0.06pct。2025年一季度公司实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%，实现归母净利润5.06亿元，同比+75.33%/环比+24.83%，实现扣非归母净利润4.42亿元，同比+62.63%/环比+29.71%，毛利率为61.19%。
2024年存货显著增长，1Q25合同负债高企，彰显产业链景气度居高不下。1）存货，截至2025年一季度末，公司存货为57.94亿元，环比持续增长。根据公司投资者关系记录表，2024年报存货增长较快主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致。2）合同负债，截至2025年一季度末，公司合同负债为32.37亿元，环比2024年末大幅度增长。随着我国数字经济的快速发展，大数据、人工智能等为代表的数字产业集群效应也在不断显现。同时，生成式人工智能对于算力的需求在成倍增长，行业景气度不断提升，公司业务有望持续增长。
三大技术优势助力DCU随AI加速迈进，市场份额稳中有升。1）强大的计算能力。海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，是一款计算性能强大、能效比较高的通用协处理器。2）高速并行数据处理能力。海光DCU集成片上高带宽内存芯片，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，使海光DCU可以适用于广泛的应用场景。3）良好的软件生态环境。海光DCU采用GPGPU架构，解决了产品推广过程中的软件生态兼容性问题。公司通过参与开源软件项目，加快了公司产品的推广速度，并实现与GPGPU主流开发平台的兼容。公司根植于中国本土市场，更了解中国客户的需求，随着公司产品示范效应的逐步显现，以及公司市场推广力度的不断加强公司高端处理器产品将会拓展至更多领域，占据更大的市场份额。
估值
考虑公司持续受益AI等高性能计算结构性需求，市场地位及竞争优势持续稳健25Q1业绩高速增长，我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入137.53/192.24/250.30亿元，实现归母净利润分别为31.60/46.49/63.05亿元，EPS分别为1.36/2.00/2.71元，当前股价对应2025-2027年PE分别为113.1/76.8/56.7倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
AI需求不及预期风险、供应链制裁的风险、行业竞争加剧风险。
