业绩重回增长，树立“AI+财税SaaS”标杆
税友股份(603171)
4月17日，税友股份发布2024年年报。2024年公司实现营收19.45亿元，同增6.38%；归母净利1.13亿元，同增35.01%；扣非归母净利0.82亿元，同增35.65%。2024年公司亿企赢平台用户实现快速增长，AI技术对公司业务持续赋能，成长空间广阔。维持公司买入评级。支撑评级的要点
归母净利及现金流表现较好，费用控制能力增强。2024Q4，公司实现营收6.62亿元，同增4.48%；归母净利-0.03亿元，亏损规模较2023Q4缩小83.29%。盈利能力方面，2024年公司毛利率为55.21%，同比下降0.40pct；归母净利率为5.79%，同比提升1.23pct；期间费用率为50.31%，同比下降2.03pct。现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为2.74亿元，同增12.12%。2024年公司归母净利率和现金流表现均有好转，费用控制能力增强。
公司数智财税业务和数字政务业务盈利能力均有提升。分业务来看，2024年企业数智财税业务实现营收11.77亿元，同增8.46%；实现净利润2.49亿元，同增1.60%。该业务整体净利率为21.19%。2024年公司数字政务业务实现营收7.63亿元，同增3.37%；净利润-1.36亿元，亏损规模较上年缩减0.27亿元。公司两大主营业务盈利情况均有提升。
国内财税AIBM增长空间广阔，AI技术持续赋能。根据沙利文发布的《聚焦财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》预测，2028年国内财税AIBM生态服务行业市场规模将达到3,907.3亿元，年复合增长率达74.9%，增长空间广阔。公司数智财税业务深度融合AI大模型、财税大数据与行业生态资源，为客户提供智能财税解决方案，并拓展了人资、财税大数据等新业务。公司亿企赢平台形成了“垂域人工智能平台+通用模型+垂直场景”的技术矩阵，降低了企业的数字化门槛，推动财税服务从被动响应向主动创效转型，在行业中树立了“AI+财税SaaS”应用标杆。公司AI产品占数智财税业务收入的比重已经超过20%。
2024年，公司亿企赢平台用户实现快速增长。截至2024年末，亿企赢平台活跃企业用户和付费企业用户数量同比分别增长30.5%和24.5%。此外，2024年亿企赢平台基础合规产品（风控预警Agent、合规评估Agent等）用户快速增长，到2024年末付费用户数超过11.27万家，同增93%；进阶合规产品则实现了从0到1的突破，付费用户数在2024年末接近2,000家。大模型技术驱动公司合规税优层产品成为业绩增长主线，2024年合规税优层产品订阅收入占比达到19.9%。
积极参与数字政务信创，全面适配国产化环境。数字政务领域，2024年公司自觉承担了金税四期项目攻坚任务，加速推动税费治理关键项目数字化建设。此外，公司依托“犀友”人工智能平台，构建了垂域大模型、垂域知识中心、垂域AI产品生态，为客户提供数据价值服务。2024年公司数据价值服务及产品营收2.67亿元，同增42.47%。公司还积极参与数字政务产品信创建设工作，完成了信创版本云化电子税务局系统在多地的建设并顺利验收。目前，公司大数据标准产品和中间件技术产品已经全面适配信创国产化环境，包括麒麟、欧拉等国产化操作系统，以及达梦、高斯等国产化数据库。
估值
公司数字政务业务亏损，我们下调2025-2026年盈利预测。预计2025-2027年公司收入为22.9/27.7/33.2亿元；归母净利为2.3/2.8/3.5亿元；EPS分别为0.56/0.68/0.86元；PE分别为77.3/62.9/49.9倍。公司数智财税业务稳健增长，AI技术加持下相关产品收入有望持续提升。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
用户增长不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。
