经营数据稳健恢复，分红回购加码股东回报

　　吉祥航空(603885)

　　事件：公司发布2024年年报。财务数据方面，2024年，公司实现营业收入220.95亿元，同比+9.95%，为2019年的131.92%；实现归母净利润9.14亿元，同比+21.74%,为2019年的91.98%；实现扣非后归母净利润8.03亿元。

　　经营数据方面，客运量来看，2024年公司国内、国际、地区的旅客运输量分别为2410.37万人次、320.74万人次、34.97万人次，为2019年同期的125.64%、130.42%、93.75%；运力供需对比来看，2024年，公司国内、国际、地区的ask/rpk为2019年同期的129.61%/130.32%、177.90%/171.32%、100.32%/102.49%；客座率来看，2024年公司的国内、国际、地区的客座率分别为87.08%、76.04%、82.75%，为2019年同期的100.55%、96.30%、102.17%。

　　收入利润稳健增长，控费增效效果显著。1）收入端：分业务来看，2024年公司营业收入220.95亿元，其中航空客运收入212.13亿元，同比+8.34%，占营业务收入97.11%；航空货运收入6.31亿元，同比+104.8%，占营业务收入2.89%，虽然占比相对较小，但增长势头显著。分地区来看，国内营业收入为168.91亿元，同比-1.00%，国际业务收入46.95亿元，同比+82.15%，港澳台地区收入2.59亿元，同比+4.25%，国际业务收入增长明显。2）成本端：2024年公司实现营业成本189.78亿元，同比+10.51%，为2019年同期（106.54亿元）的135.34%，其中燃油成本为68.85亿元，同比+8.64%。实现归母净利润9.14亿元，同比+21.74%，毛利率为14.11%，较2023年（14.35%）下降0.24pct。3）费用端：2024年公司销售费用7.81亿元、管理费用5.07亿元、研发费用0.60亿元、财务费用14.64亿元，费用率分别为3.54%、2.30%、0.27%、6.63%，较2023年分别+0.06pct、-0.27pct、-0.11pct、-0.84pct。

　　年轻机队与统一机型提升运营效率，“双品牌双枢纽”发展战略显效。截至2024年底，公司（含九元）共拥有127架飞机，其中，吉祥航空拥有93架A320系列、8架B787系列，九元航空拥有26架B737系列，平均机龄为7.28年，机队继续保持年轻化、统一化，成新率较高的年轻机队能够保持低水平的故障率和高水平的出勤率，大幅提升机队运营的效率，带来最大的成本节约。吉祥航空主打中高端航空服务品牌，目标客户主要定位在上海及周边城市圈的长江三角洲地区，九元航空深耕低成本市场，目标客户主要定位在广东省及珠三角地区，两者形成品牌互补，实现航空产业高、中、低端旅客市场全覆盖，覆盖更广泛的市场需求，实现双品牌及双枢纽运行的发展战略。

　　分红回购彰显信心，股东回报持续加码。本年度公司现金分红总额414,430,612.36元（含税）；本年度以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额299,925,646.47元，现金分红和回购金额合计714,356,258.83元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例78.13%。

　　投资建议：根据盈利预测结果，预计公司2025/26/27年实现EPS为0.68/0.84/1.03元，对应PE为18.95X/15.47X/12.50X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国际航线恢复不及预期的风险，原油价格、人民币汇率波动风险