2025年一季报点评：现金流改善明显，推进“内外双循环”市场布局

　　金盘科技(688676)

　　事件：2025年4月23日，公司发布2025年一季报。2025年Q1公司实现营业收入13.43亿元，同比+2.9%；实现归母净利润1.07亿元，同比+13.32%；实现扣非净利润0.99亿元，同比-2.56%。

　　下游结构有所优化，新业务持续贡献增量。得益于公司长期实施的多元化战略布局，以数据中心为代表的新基建等非新能源业务实现显著增长，2024年非新能源领域收入为37.12亿元，同比增长31.02%，其中新型基础设施行业销售收入增长167.43%，对公司形成有效业绩支撑；2025年Q1公司营收总体增长2.9%，但数据中心、风能等优势下游销售收入递增明显。在数据中心领域，公司可提供AIDC模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模块、能源管理等产品），客户涵盖阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等知名企业。2024年，公司数据中心订单同比增长603.68%，2025年公司数据中心等新下游具备充足成长动力。

　　公司持续深化数字化工厂及AI赋能，积极响应提质增效。公司积极践行以"数字化工厂整体解决方案"为纽带，构建起赋能产业链上下游的转型生态闭环，2024年公司数字化整体解决方案业务实现收入1.23亿元，同比增长74.04%。同时，公司致力于不断将AI技术覆盖企业全业务链条，积极响应提质增效。25Q1公司毛利率提升至24.93%，较公司24年毛利率24.32%改善0.61Pct。

　　25Q1公司经营性净现金流已转正，同比大幅改善。2025年Q1公司实现经营活动净现金流1.35亿元，上年同期为-3.31亿元，主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升，经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比改善4.66亿元。

　　重视全球化产能布局，“内外双循环”多元化市场布局。为积极应对全球贸易摩擦等风险，公司进行全球化产能布局优化，已在全球范围内建立生产基地，覆盖海外墨西哥、波兰、马来西亚等地区。2025年，公司正积极推进海外新产能建设，预计新产能将在年内逐步落地，进一步提升对海外市场的供应能力和服务水平。此外，公司积极实施“内外双循环”风险对冲策略，国内市场端通过深化渠道渗透与产品创新，公司已形成稳定的营收基本盘。2025年Q1，内销订单同比增长27.47%，展现出国内市场的增长潜力。

　　投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司25-27年营收分别为91.84、110.01、134.45亿元，对应增速分别为33.1%、19.8%、22.2%；归母净利润分别为7.85、10.69、14.69亿元，对应增速分别为36.6%、36.2%、37.4%，以4月23日收盘价作为基准，对应25-27年PE为19X、14X、10X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。