25年有望迎来复苏，积极布局3D DRAM

　　北京君正(300223)

　　事件：公司发布24年年报，24年实现营业收入42.13亿元，同比下降7.03%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比下降31.84%；扣除非经营性损益后的净利润3.12亿元，同比下降36.52%。

　　24年受下游需求疲软影响，业绩承压，25年有望迎来复苏。公司24Q4单季度营业收入10.11亿元，同比下降8.97%；归母净利润0.62亿元，同比下降63.41%；扣非归母净利润-0.06亿元。分产品来看，公司存储芯片/计算芯片/模拟与互联芯片24年营业收入分别为25.89/10.90/4.72亿元，同比变化分别为-11.06%/-1.65%/+15.31%；毛利率分别为34.55%/33.02%/49.61%，同比变化分别为-1.93/+5.07/-1.73pct。公司24年业绩承压，主要由于工业医疗等下游行业市场在24年景气度不高，25年有望迎来行业需求触底反弹，叠加下游汽车需求增长，25年整体有望迎来修复。

　　高性能计算对高带宽大容量需求增长，公司积极布局3D DRAM。伴随算力芯片性能提升以及大模型参数增长，AI模型和高性能计算对带宽需求倍数级别增长。3D DRAM通过hyper band绑定能更高效地提供带宽和功耗，有效满足AI芯片与高性能计算芯片对大容量及高带宽的需求，下游市场3D DRAM需求升温。公司拥有深厚的DRAM设计经验和丰富的产业资源，积极布局3D DRAM产品，前瞻性布局新兴市场机会。

　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为50.79、60.22、71.19亿元，同比增速分别为20.56%、18.57%、18.23%；归母净利润分别为5.05、6.22、7.57亿元，同比增速分别为37.92%、23.15%、21.64%，对应25-27年PE分别为64X、52X、43X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。