公司信息更新报告：2024业绩符合预期，趋势仍在延续，双击终会到来

　　巨化股份(600160)

　　2024利润同比增长107.69%，高增趋势或将延续，维持“买入”评级

　　公司2024年实现营收244.62亿元，同比+18.43%；实现归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；经营性现金流27.65亿元，同比+25.88%。其中Q4单季度实现归母净利润7.02亿元，同比+256.83%，环比+65.81%。业绩符合预期，我们维持公司2025、2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为13.0、9.2、7.8倍。我们看好公司作为制冷剂龙头对定价权的掌控，行业景气持续向上，蓄势双击，或迎主升，维持“买入”评级。

　　2024制冷剂量价齐升，趋势仍在延续，向上空间依然较大，或有双击可能

　　2024年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为12.34、94.47、18.39、2.78、9.26、40.28、27.72亿元，分别同比+17.54%、+62.69%、-10.92%、+99.48%、-15.52%、+45.74%、-3.97%。其中，公司制冷剂2024年外销量为35.30万吨，同比+22.61%；均价为26,765元/吨（不含税），同比增加6,594元/吨，增长幅度约为32.69%。据公司公告内容，HFCs制冷剂在2024年行业生态、竞争秩序得到明显改善，全球去库充分，我国全球市场地位突出（按GWP计，生产配额约占全球82%）。虽然供需状况有所改善，但部分品种距历史高位仍有较大差距。并且，基于氟制冷剂为下游和生活改善所必需、消费成本低（如一般燃油乘用车加注R134a量约0.5公斤，目前价值量约25元，按5年消费计，折一辆车R134a年消费成本为5元左右）等高性价比生活质量改善必需品属性，预计2025年，公司氟制冷剂产品实际均价仍将有较大幅度上移，将驱动公司氟制冷剂业务盈利水平继续大幅提升，公司盈利确定性明显增强、周期性明显弱化，在业绩提升的同时，公司市场估值水平存在有效反映业务本质特征而改善的可能。又据据隆众资讯4月21日数据，华南制冷剂主流大厂R32、R410a、R134a报价分别上调至5、5、4.8万元/吨（含税价），价格依然稳步上行。

　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。