2024年年报点评：燃料成本同比下降，资产注入持续推进
华电国际(600027)
投资要点：
事件：近日公司披露2024年年报。2024年公司实现营收1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11%。
点评：
公司营收受电力量价齐跌及煤炭贸易减少影响。电量方面，2024年公司完成发电量2226.26亿千瓦时，同比下降约0.52%；完成上网电量2084.53亿千瓦时，同比下降约0.52%。电价方面，2024年公司平均上网电价约为511.74元/兆瓦时，同比下降约1.46%。煤炭贸易方面，2024年公司实现售煤收入79.05亿元，同比下降25.43%。
公司归母净利润受益于煤价同比下降等。2024年秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为855.50元/吨，同比下降11.43%。2024年，公司燃料成本约为705.67亿元，同比减少约6.49%。综合来看，受益于煤价同比下降等因素，公司燃料成本同比下降，2024年公司归母净利润同比增长26.11%。
资产注入持续推进，有望扩大公司装机规模。公司拟通过发行A股及支付现金的方式购买控股股东中国华电持有的江苏公司80%股权，华电福瑞持有的上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55%股权福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权，以及中国华电集团北京能源有限公司持有的贵港公司100%股权等。控股股东中国华电本次拟注入常规能源资产，注入后将扩大公司控股装机规模，有利于提升公司在电力领域的市场竞争力。
公司的火电机组性能优良。公司的火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占51%，远高于全国平均水平。公司102台燃煤机组已全部达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力好。公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持领先水平。
投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为0.63元、0.67元、0.71元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险动力煤价格波动风险等。
