运营优化盈利改善，新材料开始放量
联泓新科(003022)
业绩简评
4月25日公司发布2025年一季报，一季度公司实现营业收入15.4亿元，同比+3%、环比+18%；实现归母净利润0.71亿元，同比+39%、环比+27%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+1141%、环比+103%。
经营分析
主要装置满负荷运行、主要原材料价格下降，Q1利润显著增长。一季度公司持续优化运营，主要装置满负荷稳定，EVA产品销量超4.3万吨，同比增长约28%；叠加主要原材料价格下降、装置运行效率进一步提升，公司生产成本同比下降，销售毛利率同比提升2.48PCT至18.77%。
EVA价格进入上行通道，Q2盈利有望持续改善。24Q4起EVA价格开始上涨，至4月底已较底部上涨19%，25Q2光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。
多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。一季度公司EC、UHMWPE、电子特气、PLA装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。公司EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。
在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.02、5.96、7.38亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为29%/97%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
