凯文教育24年报及25Q1点评：深耕教育领域 业绩实现扭亏

　　凯文教育(002659)

　　事件：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%，实现归母净利润-3696万元，较上年减亏25.66%；实现归母扣非净利润-3818万元，较上年减亏26.67%。

　　2025Q1公司实现营收9067万元，同比增长17.68%；实现归母净利润46.84万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润6.32万元。

　　点评：

　　在校人数持续增长，规模效应带来业绩显著改善。公司收入增长主要得益于K12国际学校运营和素质教育业务的稳步扩张。其中，教育服务业务（K12学校运营）收入2.60亿元，占比81.25%，同比增长41.86%，成为核心增长引擎；培训服务业务（职业教育及素质培训）收入5538万元，占比17.33%，同比下降16.90%，反映出职业教育及素质培训业务仍处于培育期，业绩存在一定波动。

　　毛利率显著提升。2024年公司整体毛利率为27.45%，同比提升3.31个百分点，主要因高毛利的教育服务业务（毛利率32.73%）占比提升，而低毛利的培训服务业务（毛利率9.87%）占比下降。2025年一季度毛利率进一步提升至32.40%，环比上升10.08个百分点，显示规模效应和成本优化成效。

　　期间费用率持续优化。2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.5%、15.0%、3.1%，同比分别下降1.2、0.5、0.4个百分点。2025年一季度期间费用率为23.66%，同比下降6.2个百分点，其中管理费用同比减少12.63%，财务费用减少6.46%，显示公司持续优化费用结构。

　　K12国际学校业务作为核心增长极，区域优势突出。公司旗下海淀凯文和朝阳凯文两所学校2024年在校生人数分别为1200人和800人，海淀凯文基本满员，朝阳凯文仍有较大扩容空间（设计容量3000人）。海淀凯文依托海淀区优质教育资源，升学成果亮眼，2024届毕业生美国前50高校录取率96%，带动教育服务收入增长。朝阳凯文通过“双轨制”（国际课程+国内高考）吸引生源，2025年朝阳凯文推出小学“1+1”双翼素质班，初中“2+4贯通班”，预计在校生人数将快速提升。

　　发力职业教育，布局党政企培训。公司积极响应职业教育政策，与华为、百度等企业合作建立产业学院，开设人工智能、大数据等专业，2024年职业教育相关收入约5500万元。尽管当前收入占比不高，但政策支持（如《关于深化产教融合的意见》）和区域资源整合（海淀区国资委背景）为长期发展奠定基础。2025年计划发力党政企培训，与中关村科技创新学院合作，有望打开新增长极。

　　估值及投资建议：预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润2554万元、5768万元和7469万元，同比增速169.1%、125.8%和29.49%。预计2025-2027年EPS分别为0.04元/股、0.1元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为107X、47X和36X。看好公司发展，给予“买入”评级。

　　风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业