《哪吒2》推动业绩高增长，神话宇宙推进布局

　　光线传媒(300251)

　　主要观点：

　　业绩情况：

　　公司发布2024年全年及2025年一季度业绩。2024全年公司实现收入15.86亿（yoy+2.58%），实现归母净利润2.92亿（yoy-30.11%），实现扣非净利润2.44亿（yoy-37.09%）。

　　25Q1实现收入为29.75亿（yoy+177.87%），归母净利润为20.16亿（yoy+374.79%），扣非净利润20.0亿（yoy+380.71%）。

　　《哪吒2》推动公司一季度业绩，IP价值逐步显现

　　据灯塔专业版统计，受益于《哪吒2》，2025年春节档实现票房95.14亿（yoy+18.7%），总出票1.87亿张，创春节档新高，其中《哪吒2》票房为48.4亿，票房占比50.9%。目前《哪吒2》实现票房152.8亿。同时在《哪吒2》上映前，公司提前按布局潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品，挖掘IP价值，打开盈利渠道，在变现模式上实现票房和衍生品相辅相成。已有20余个品牌与“哪吒2”进行合作，覆盖食品、美妆、汽车、潮玩、数码、咖啡等多种品类，IP授权费从500万元增长至900万元。

　　电视剧及艺人经纪业务稳健运营

　　电视剧方面，2024年实现收入2.37亿元，项目上《山河枕》在后期阶段持续推进，预计25年上映，《春日宴》正进行前期策划部署。

　　公司艺人经纪、版权、音乐等内容关联业务健康运营，2024年实现收入2.20亿元。扬州影视基地PPP项目一期已正式投入运营。

　　内容储备丰富，神话宇宙推进布局

　　光线计划用50部动画电影构建“神话宇宙”，目前包含《山海经》、《西游记》、《封神演义》等在内的20余部影视作品，2025年公司将持续推进重点影片《三国的星空》、《非人哉：限时玩家》等，同时重点布局《姜子牙2》、《红孩儿之冲出火焰山》、《土行孙之破土重生》、《妲己》、《二郎神》等动画电影。

　　在真人电影方面，《独一无二》将于5月1日上映，《东极岛》预计今年暑期上映，同时储备《花漾少女杀人事件》、《“小”人物》、《她的小梨涡》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《莫尔道嘎》、《四十四个涩柿子》等项目。

　　投资建议

　　考虑公司未来影片上映情况，预计25-27年公司实现收入41.47/30.68/33.31亿，25-26年前值为29.21/32.07亿，预计25-27年公司实现归母净利润23.40/12.45/13.87亿，25-26年前值为10.68/11.03亿，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　重点影片上映节奏不及预期；居民观影习惯恢复不及预期；影片票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险。