Q1收入端短期阵痛，利润端增速亮眼

　　赛意信息(300687)

　　2025年4月28日，公司发布2025年一季报。

　　收入端，公司Q1营收4.90亿元，yoy-9.37%，我们认为，公司主要下游或受到“抢出口”影响扰动长期CapEx投入信心，开年IT预算相对谨慎。

　　利润端，公司Q1综合毛利率为30.21%，YoY+2.63pct，环比24全年-0.25pct。公司Q1实现归母净利润2,452万元，yoy+20.29%；实现扣非归母净利润2,322万元，yoy+27.91%。

　　费用端，公司Q1研发/销售/管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，yoy+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。其中，公司Q1研发支出结转开发支出4,500万元，yoy+100%。

　　增量看点：1）Q1合同负债相比期初增长17.5%；2）近日，胜宏科技携手公司旗下易美科，举行“AI工程与报价”项目启动会，AI+PCB业务加速落地。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持公司25~27年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。公司股票现价对应PE估值为54.7/39.6/28.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。