智能家居羽翼渐丰，盈利能力大幅提升

　　雷特科技(832110)

　　事件：公司发布2024&2025Q1财务报告，2024年实现营业收入2亿元/+14.3%、归母净利润0.45亿元/+29.1%，2025Q1实现营业收入0.42亿元/-1.4%、归母净利润0.11亿元/+37.4%。

　　智能家居羽翼渐丰，盈利能力大幅提升。2024年公司充分发挥研发生产总部基地搬迁的良好契机，不断扩展全宅智能系列，推出迪拜智能旋钮、摩德纳智能面板等新品。2024年公司LED控制器与智能电源扩产建设、研发中心建设两个募投项目投入约0.56亿元、2022-2024年累计投入约0.71亿元，实现提前结项，目前产量约21万台/月，产能利用率约63%，处于产能爬坡中段。分业务看，2024年公司智能电源与LED控制器营业收入占比分别约66.5%与19.5%，智能家居营业收入同比高增约46.4%，第二成长曲线羽翼渐丰。分区域看，2024年公司海内外业务齐头并进，营业收入同比增速相当。2024年公司实现销售毛利率46.3%/+1.4pct、销售净利率22.4%/+2.6pct、加权ROE12.7%/+2.3pct，2025Q1实现销售毛利率48.8%/+6.2pct、销售净利率25.4%/+7.2pct、加权ROE2.9%/+0.7pct，盈利能力大幅提升，增长迅猛的智能家居业务毛利率高于整体，公司通过优化供应商选择，降低采购成本，通过募投项目购买先进生产设备，标准化作业，提升生产效率，同时公司美元存款增加与结构性存款集中到期，利息收入、汇兑收益、投资收益增厚利润。2024&2025Q1公司研发费用率在9%以上，主要研发项目包括“基于HomeKit协议的蓝牙Mesh智能网关”、“带485云码库智能窗帘控制模块”等。

　　智能电源与控制器产业升级，国内照明招标如火如荼。全球智能照明市场在历经高增长阶段后依旧呈现良好发展态势，智能电源与LED控制器是核心配套，据TransparencyMarketResearch数据，预计2031年全球调光电源市场规模将达159亿美元，2023-2031年CAGR约19%，据SkyQuest数据，预计2031年全球智能照明控制市场规模将达202.2亿美元，2024-2031年CAGR约6.2%，随着照明产业向联网化、交互多元化纵深以及绿色建筑的标准趋严，国内招标节奏进一步加快。目前智能家居逐步强调全屋智能，设备从“被动响应”向“主动服务”转变，同时开设体验门店、搭建展厅等销售渠道不断拓展，公司作为较早入行的智能照明综合解决方案提供商将集中受益。

　　投资建议：我们调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.5/0.58/0.69亿元，EPS为1.28/1.48/1.78元，对应PE31.4x/27x/22.5x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海内外智能照明与智能家居产业政策存在不确定性的风险；智能照明与智能家居行业技术变革加快的风险；产能扩张不及预期的风险等。