2025年一季报点评：归母净利润同比-20%，费用计提影响利润增长

　　安徽合力(600761)

　　投资要点

　　收入增速维持稳健，海外市场拓展顺利

　　2025年Q1公司实现营业总收入43亿元，同比增长2%，海外市场拓展驱动收入平稳增长。2025年Q1公司归母净利润3.2亿元，同比下降20%，扣非归母净利润2.8亿元，同比下降14%，2025年Q1非经常性收益同比减少约3000万元，主要为理财收益和政府补助减少。

　　毛利率维持稳定，费用率阶段性增长

　　2025年Q1公司实现销售毛利率22.3%，同比基本持平，产品盈利水平维持稳定。2025年Q1公司期间费用率为13.0%，同比提升1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/3.0%/6.2%/-1.3%，同比分别变动+1.0/+0.5/+0.9/-1.3pct。海外渠道拓展、产品迭代创新、智慧物流板块拓展，公司三费支出同比增长约1.2亿元，费用阶段性增加影响净利润增长。

　　控股股东增持，彰显发展信心

　　公司4月11日发布公告，控股股东叉车集团拟自4月10日起未来6个月内，累计增持1~2亿元人民币（4月10日已增持33.4万股，约500万元），累计增持股份数量不超过公司已发行股份总数的2%，价格上限为20元/股。控股股东增持彰显长期信心。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测14（+6%）/15（+8%）/16（+8%）亿元，当前市值对应PE10/9/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治冲突、原材料价格上涨、竞争格局恶化等