国内半导体行业需求强劲，看好零部件业务增长带动业绩修复

　　新莱应材(300260)

　　业绩简评

　　2025 年 4 月 29 日公司披露 2024 年年报和 2025 年一季报， 2024年全年，公司实现营收 28.49 亿元，同比+5.08%；实现归母净利润 2.26 亿元，同比-4.05%。 2024 年四季度单季，公司实现营收6.88 亿元，同比-6.44%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比-58.09%。2025 年一季度，公司实现营业收入 6.73 亿元，同比-2.33%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比-25.56%。

　　经营分析

　　1Q25 收入微降， 净利率承压。2024 年公司综合毛利率为 25.72%，1Q25 单季度毛利率为 23.82%，环比有所下滑。 1Q25 公司期间费用率呈现分化， 销售费用率同比-0.8 个百分点至 5.35%，主要系市场推广支出缩减；管理费用率上升 0.7 个百分点至 4.63%，系人员成本增加所致；研发费用率为 4.11%。 1Q25 净利率下滑至7.56%，主要受资产减值损失大幅增加 658.39%（计提应收坏账1,660 万元）及政府补助同比-45.86%。

　　聚焦洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料，泛半导体与无菌包装材料双突破。 2024 年泛半导体实现营收 8.61 亿元，同比+29.9%， 在迎接半导体行业第三次浪潮向我国转移的关键时刻，公司积极配合泛半导体下游厂商，助力国内半导体产品的自主化、国产化。 2024 年公司食品和医药类的营业收入分别为 16.80 和3.05 亿元，分别同比-2.84%和-3.16%。 无菌包装行业，子公司山东碧海有能力为下游客户同时提供从包装技术到设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案， 能有效增强客户黏性，是国内液体食品无菌灌装机生产领军企业，主持制定了无菌纸盒灌装机国家标准。 我们看好国内半导体设备市场的旺盛需求带动国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。

　　盈利预测、估值与评级

　　2025 年国内半导体设备需求强劲， 食品和医药行业需求温和复苏，我们预测公司 25~27 年分别实现归母净利润为 3.28、 4.91 和6.69 亿元，分别同比+45%/+50%/+36%，对应 EPS 分别为0.80/1.20/1.64 元， 公司股票现价对应 PE 估值为 39/26/19 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度下行； 汇率波动的风险； 地缘政治风险