2025年一季报点评：新单保费、NBV、净利润均表现亮眼
新华保险(601336)
投资要点
事件：新华保险公布2025年一季报。1）营业收入334亿元，同比+26.1%。2）归母净利润58.8亿元，同比+19.0%。3）净资产798亿元，较年初-17.0%。4）加权ROE6.68%，同比+1.71pct。
我们认为一季度归母净资产下降较多主要是因为：1）一季度利率回暖，FVOCI类债券公允价值下降导致资产减少。2）负债准备金采用移动平均曲线导致保险合同准备金增加。
寿险：个险、银保渠道新单量质齐增，NBV同比+67.9%。1）保费：实现长期险首年保费272亿元，同比+149.6%。其中期交保费195亿元，同比+117.3%。2）个险渠道：实现长期险首年保费120亿元，同比+131.5%；其中期交保费119亿元，同比+133.4%。渠道加快绩优队伍建设成效显现，一季度月均绩优人力及万C人力同比均实现双位数增长，绩优人力人均期交保费同比实现翻番。3）银保渠道：实现长期险首年保费151亿元，同比+168.2%；其中期交保费74.2亿元，同比+94.5%。4）我们认为个险、银保渠道新单保费大幅增长代表着全面提升公司高质量发展能级策略有所成效，看好今年公司NBV大幅正增长。
投资：1）投资资产16877亿元，较年初+3.6%。2）年化总投资收益率5.7%。同比+1.1pct；年化综合投资收益率2.8%，同比-3.9pct。我们认为综合投资收益率下滑较大主要是因为受一季度利率回暖影响FVOCI类债券公允价值下降。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年一季度经营情况，我们小幅上调2025-2027年归母净利润预测至292/302/314亿元（前值为283/292/303亿元）。当前市值对应2025E PEV0.52x、PB1.41x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
