2024及2025Q1业绩点评：业绩大幅增长
广合科技(001389)
投资要点：
事件：公司2024年营业收入为37.34亿元，同比增长39.43%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.76和6.78亿元，同比分别增长63.04%和55.83%，接近业绩预告上限区间。2025Q1营业收入为11.17亿元，同比增长42.41%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.40和2.33亿元，同比分别大幅增长65.68%和54.97%，处于业绩预告中枢。
点评：
2024年及2025Q1业绩大幅增长。2024年，公司营业收入为37.34亿元，同比增长39.43%，其中服务器PCB收入27.05亿元，同比增长45.59%；归
母净利润、扣非后归母净利润分别为6.76和6.78亿元，同比分别增长63.04%和55.83%。公司2024年积极把握市场机遇，加大算力产品市场开拓，坚持以技术创新驱动产品结构优化，通过数字化推动提产增效，经营业绩稳步增长。此外公司围绕算力产品持续投入，高多层PCB及高阶HDI取得技术突破并获得客户认可。盈利能力方面，公司全年毛利率为33.38%，同比略微提升0.08pct；净利率为18.11%，同比提升了2.63pct。
2025Q1，公司营业收入为11.17亿元，同比增长42.41%，主要受益于传统服务器迭代升级以及AI服务器市场的高景气度延续，市场对高层数、高精度、高密度、高可靠性PCB的需求持续增长。利润方面，归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.40和2.33亿元，同比分别大幅增长65.68%和54.97%，处于业绩预告中枢。盈利能力方面，公司Q1毛利率为35.19%，环比提升1.61pct、同比提升0.74pct；净利率为21.52%，环比提升4.09pct、同比提升3.02pct。
各工厂持续向好。公司广州厂持续推进能力提升和数字化技改，产品结构优化，交付竞争力增强，后续将继续开拓高端产品业务，实现AI用高阶高层高速产品技术能力的突破和批量生产能力。东莞厂全面投入运营，后续将配合广州厂做好提产增效工作。黄石厂持续进行产品开发和提产增效，2024Q4已经实现月度盈亏平衡，2025年力争扭亏为盈。泰国厂2024年12月开始设备安装，目前正进行生产线调试、试生产、客户验证等工作，为后续中长期业绩增长奠定基础。
投资建议：预计公司2025-2026年EPS分别为2.20和2.79元，对应PE分别为22和17倍。
风险提示：全球贸易摩擦超预期；下游需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等。
