2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩同环比改善明显，新能源车业务高增

　　汇川技术(300124)

　　事件：2025年4月28日，公司发布24年年报、25年一季报。2024年，公司实现营收370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元；同比-9.62%；扣非归母净利润40.36亿元，同比-0.87%。单24Q4，公司实现营收116.44亿元，同比+13.1%，环比+26.37%；归母净利润9.32亿元，同比-34.50%，环比-24.61%；扣非归母净利润9.01亿元，同比-12.09%，环比-15.49%。25Q1实现营收89.78亿元，同比+38.28%，环比-22.89%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08%，环比+41.98%；扣非归母净利润12.34亿元，同比+55.87%，环比+36.92%。

　　通用自动化板块同比仍维持增势，光伏锂电以外行业订单同比增20%。2024

　　年制造业需求整体承压，工业自动化行业需求减少，市场规模已连续下滑两年，公司通用自动化业务实现销售收入约152亿元，同比增长约1%，仍维持增长态势，2024年公司通用自动化除光伏、锂电以外的行业整体订单实现了约20%增长，龙头企业逆势增长实力凸显。分产品而言，24年公司通用变频器实现销售收入约52亿元，通用伺服系统实现销售收入约56亿元，PLC&HMI实现销售收入约13亿元，工业机器人（含精密机械）实现销售收入约11亿元。

　　公司新能源车板块收入高增，内部运营持续提升盈利水平。2024年公司新能源汽车业务实现销售收入约160亿元，同比增长约70%；新能源乘用车及新能源商用车业务均实现较高速增长。同时，公司积极推进内部运营管理优化，持续推进精益管理与高效运营，通过严控成本、降低制费、提升人效及管理优化等策略，新能源汽车业务的盈利水平得到进一步提升，实现了利润快速增长，常州工厂已完成全部投产，产能快速爬坡，电机、电控产品均实现了年度百万套下线。

　　海外市场持续开拓，正式布局人形机器人领域。海外市场方面，公司聚焦发达市场（包括欧洲、美国等市场）以及新兴市场（包括韩国、越南、印度、马来西亚、中东、土耳其等市场），坚持区域行业化运作策略，2024年公司海外业务总收入约20亿元，同比增长17%，占公司总营业收入约6%。人形机器人新领域方面，公司依托公司在运动控制、伺服驱动、直线导轨和丝杠等关键领域的技术积累，公司在2024年正式布局人形机器人业务，并启动了部分核心零部件的研发工作。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为478.47、593.20、725.47亿元，对应增速分别为29.2%、24.0%、22.3%；归母净利润分别为57.32、72.56、84.61亿元，对应增速分别为33.8%、26.6%、16.6%，以4月29日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为32X、25X、21X，公司是内资工控优质厂商，新能源车第二成长曲线、海外新市场等持续贡献增量，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新领域拓展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。