2025年一季报点评：战略并购助力业绩释放，卡位高景气应用领域

　　希荻微(688173)

　　收入好转,利润减亏明显

　　2025年1季度公司实现收入1.78亿元(同比增速44.56%,环比增速-11.38%),归母净利润-0.27亿元(同比增速44.23%,环比增速71.34%)。收入增长主要系终端客户需求较去年同期有所上升;同时,自2024年第四季度开始,公司音圈马达驱动芯片产品线(即智能视觉感知业务)部分产品已开始自主委外生产,使得该产品线的营业收入明显增加;另外,2024年公司新增控股子公司ZinitixCo.,Ltd.,集团合并范围的扩大也使得营业规模有所提升。公司利润减亏明显,主要是因为毛利率增加、提升管理效率。

　　丰富产品矩阵,卡位高景气应用领域

　　围绕硅负极电池前沿应用场景,公司率先推出了定制化DC/DC芯片产品,可以为AI手机、AI眼镜等智能电子设备长续航加持。公司该款专为硅负极电池设计的DC/DC芯片产品已成功导入小米、联想、vivo等全球知名品牌客户的供应链体系,已对收入产生了较大贡献。

　　在汽车电子领域,公司车规级DC/DC芯片进入了Qualcomm智能座舱汽车平台参考设计,已实现了向Joynext、Yura Tech等全球知名的汽车前装厂商出货,并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等中欧日韩多个品牌汽车中。

　　在智能算力领域,公司自主研发的CPU、GPU、DSP等核心处理器供电芯片,具备革命性的创新架构以及全球一流的负载瞬态响应,持续输出电流高达50A,效率高达90%以上,多路并联可输出更高规格的电流,与国际品牌的成熟方案相比,更加能够满足AI服务器对电源模块小型化、高效化的需求。

　　战略并购助力业绩释放弹性

　　公司于2024年8月完成对Zinitix控股权的收购,新增传感器芯片产品线,快速切入触控IC市场,技术互补提升智能终端解决方案能力。Zinitix于2024年实现营业收入54,075,603,095韩元(折合人民币约2.68亿元),较上年同期增长64%,实现净利润652,960,855韩元(折合人民币约323万元),较上年同期实现扭亏为盈。

　　公司拟并购诚芯微,旨在整合电源管理、电机类芯片、MOSFET等资源。诚芯微AC-DC芯片相关的AC-DC PSR控制技术、AC-DC SSR控制技术和Flyback高频GaN(氮化镓)控制技术可以填补希荻微在AC-DC芯片领域技术的不足。两公司的技术优势具有较强的互补性,双方可以整合在汽车行业的客户资源,加速在汽车电子行业的扩展进程。

　　投资建议

　　公司资金储备充足,为公司抓住行业整合机遇、实现跨越式发展奠定了坚实基础。看好公司多元化的产品矩阵和前沿技术布局。预计2025-2027年分别实现收入9.33亿元、11.61亿元、13.70亿元。当前股价对应PS分别为5.72、4.60、3.90倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险