2024年年报及2025年一季报点评：内容持续突破，投入加大致短期利润端小幅承压

　　芒果超媒(300413)

　　事件：

　　公司发布2024年年报及2025年一季报。

　　点评：

　　24年收入及扣非后净利润保持稳定，25Q1传统电视购物收缩内容投入加大，收入利润有所下滑

　　2024年公司实现营业收入140.80亿元，同比-3.75%，实现扣非后归母净利润16.45亿元，同比-2.99%，归母净利润13.64亿元。2023年公司确认递延所得税资产增加归属于上市公司股东的净利润16.3亿元，2024年净冲回递延所得税资产减少归属于上市公司股东的净利润4.2亿元，导致公司2024归属于上市公司股东净利润同比变动较大。25年Q1公司实现营业收入29.00亿元，同比-12.76%，归母净利润3.79亿元，同比-19.80%，收入下滑主要由于公司收缩传统电视购物板块，利润端主要受公司加大头部影视剧内容、生态布局及技术应用等方面的投入，其中TV电视剧投入金额同比增长12%。

　　芒果TV会员业务高增长，广告业务静待复苏，小芒电商GMV创新高分业务来看，2024年公司芒果TV互联网视频业务实现营业收入101.79亿元，同比-4.10%，其中会员业务实现收入51.48亿元，同比+19.3%，表现亮眼，会员规模达到7331万，ARPPU值稳步提升；广告业务实现收入34.38亿元，同比-2.7%，相对乏力，品牌广告回暖相对滞后；运营商业务24年落实电视行业治理的工作部署，优化“计费包”、“单点付费内容”等电视大屏相关服务，短期有所承压，2024年实现收入15.93亿元，同比下滑-42.4%。新媒体互动娱乐内容制作与运营2024年实现营业收入12.62亿元，同比+9.77%。内容电商2024年实现收入26.00亿元，同比-7.87%，其中小芒电商完成A1轮融资，年度GMV再创新高，达到161亿元，4年复合增长率达到125%。

　　投资建议与盈利预测

　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计25-27年公司EPS分别为0.98/1.15/1.27元，对应PE23/20/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、广告业务持续疲软的风险等。