2024年报及2025一季报点评：2024年盈利承压，25Q1亏损有所收窄

　　同享科技(920167)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营收26.7亿元，同比+23%，实现归母净利润0.42亿元，同比-65%；其中2024Q4实现营收7.2亿元，同环比+25%/+6%，归母净利润-0.27亿元，同环比-169%/-453%。2025Q1实现营收7.18亿元，同环比+47.5%/+0.3%，归母净利润-0.03亿元，同环比-110%/+88%。

　　2025Q1出货基本持平、盈利略有回升。公司2024年焊带出货3.1万吨，同增约20%，其中2024Q4我们预计出货约8400吨，环比略增，但受光伏行业市场下行，竞争加剧，加工费下滑影响，毛利率降至约4%，Q4有所亏损。2025Q1公司出货基本环比持平，3月起受国内光伏抢装影响出货盈利有所回升，带动2025Q1毛利率回升至约6%，2025Q2出货及盈利有望进一步提升。

　　费用率略有波动、存货有所下降。公司2024年期间费用1.25亿元，同比+11%，期间费用率4.7%，同比-0.5%。2025Q1期间费用0.34亿元，同环比+28%/-7%，费用率4.7%，同环比-0.7/-0.4pct。2025Q1末存货1.1亿，环增约16%。

　　盈利预测与投资评级：考虑行业竞争激烈，加工费下行，我们下调此前盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.33/0.52/0.68亿元（2025-2026年前值为1.77/2.1亿元），同比-22%/+58%/+31%，对应PE为62/39/30倍，考虑公司2025年盈利依旧承压，2026年有望恢复平稳增长，因此下调至“增持”评级。

　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期。